中信建投期貨11月12日早報

貴金屬：隔夜消息面略顯清淡，但貴金屬波動依然劇烈，在美國大選落地帶來的市場風險偏好回升，以及強勢美元的背景下，貴金屬出現顯著跌幅。近期美聯儲降息預期亦有所收斂，在特朗普政策主張可能推高通脹的背景下，市場對美聯儲未來更慢降息的預期加強，亦給貴金屬帶來一定壓力。總體來看，近期貴金屬持續回調，但我們預計在短線壓力釋放后，貴金屬或繼續受到降息、地緣政治等因素支撐，並延續此前長線上行態勢。操作上，逢低布局多單。滬金 2412 參考區間 600-625 元/克，滬銀 2412 參考區間 7500-7900 元/千克。


股指期貨：上個交易日，上證綜指漲 0.51%，深證成指漲 2.03%，創業板指漲 3.05%，科創 50 漲 4.7%，滬深 300 漲 0.66%，上證 50 跌 0.43%，中證 500 漲 1.74%，中證 1000 漲 2.43%，深證 100ETF 漲1.98%。兩市成交額為 25077.28 億元，較前一交易日減少約 1737 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：電子(4.65%)，計算機(4.35%)，傳媒(4.3%)。表現最差的行業分別為： 房地產(-1.05%)，銀行(-1.4%)，煤炭(-1.54%)。短線上，需注意國內外事件落地帶來的震蕩擾動，若短期風險擾動或槓桿資金止盈意願上升，則對 IM 產生調整壓力，需注意倉位管理。中期來看，股指市場表現仍由國內經濟基本面與政策應對決定。在政策端的接續支持下，基本面數據有望得到改善。A 股市場預期和風險偏好的持續好轉可能為股指修復提供支撐，國內貨幣政策有望延續寬鬆基調，IM 可能仍相對佔優，關注中長期多頭入場機會。

工業硅：工業硅期貨延續弱勢震蕩運行態勢，市場需求略顯低迷，現貨持續挺價，但下游接受度較弱。從供需來看，西南季節性停爐告一段段落，但北方開工仍高，需求端尚有多晶硅減產的潛在利空，供需過剩狀態雖有緩解，但仍難達到平衡。總體來看，供應雖有季節性收縮，但需求亦存不利因素，但高庫存狀態之下，後市仍宜以偏空思路對待。

銅：周一晚滬銅主力跌近 1%至 75900 元，倫銅跌破 9300 美元。宏觀中性。中國 10 月社會融資規模增量累計為 27.06 萬億元，同比去年少增 4.13 萬億元。此外，特朗普政府未來政策仍存不確定性，隔夜加密貨幣、美元走強，原油、黃金、銅價承壓回調。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 1102 噸至 3.77 萬噸，LME 銅去庫 525 噸至 27.18 萬噸。9 月智利國家銅業銅產量同比增長 5.2%至 12.31 萬噸。總體來看，宏觀氛圍偏弱疊加基本面改善有限，預計短期銅價維持偏弱震蕩，滬銅在人民幣走貶下跌幅暫時有限。今日滬銅主力運行區間參考 75500-76700 元/噸。策略上，短線空單可繼續持有，中長線逢反彈可加碼布局遠月空單。

雙焦:政策落地，基本面影響權重增加。需求端，鐵水產量環比下降，鋼材需求逐步進入淡季，但鋼廠仍有利潤，預計生產強度緩慢下降。政策落地未超預期，投機情緒下降。供給端，國內煤礦產量維持高位，蒙煤通關高位回落，海運煤維持高位，焦煤供給充足。焦炭產量維持高位，近期變動不大。庫存端，上游壓力偏大，下游庫存尚可。基本面一般，本周預計震蕩偏弱運行。

滬鉛：隔夜滬鉛偏強震蕩。基本面，供給方面，環保擾動間續存在，部分短時市場流通貨源邊際收緊，疊加廢料採購需求增加成本支撐尚存。供應方面，月內計劃排產增量有限，不過短時再生鉛廠復產有所放量。消費端，下游蓄企年未正常穩產為主，近期開工有所回暖。整體而言，11 月合約交倉移庫使庫存開始逐步累積，同時再生環保限產因素影響弱，供應放量施壓鉛價，但部分交割品牌減停產，短時供需矛盾有限。

不鏽鋼：國內 10 月社融增量累計為 27.06 萬億元，比上年同期少 4.13 萬億元，顯示當下基本面依然偏弱；同時隔夜美元指數偏強運行，對有色板塊形成壓制。純鎳方面，庫存持續壘庫，下游需求疲軟，基本面弱勢不改，但市場仍舊擔憂後市印尼鎳礦政策。鎳的新能源需求放緩，下游補庫動力較弱，多數企業持觀望態度，支撐不足。鎳鐵價格偏弱運行，不鏽鋼成本支撐走弱，同時不鏽鋼現貨交投疲軟，整體來看價格支撐有限。

原油：國際原油期貨周一大幅下挫，中國推出經濟刺激計劃后，宏觀端短時間不會有新的利好出現，買消息賣事實的行為令商品市場承壓；同時中國公布 CPI 和 PPI 數據，凸顯當前經濟格局仍略顯低迷。原油基本面情況看，熱帶風暴拉斐爾登陸，美灣地區約 44.5 萬桶/日的原油生產即將恢復。原油中期偏弱的格局越來越成為共識，那就是中國需求減速，非 OPEC+國家2025 年的供應增速都可能大於全球需求增速，再疊加 OPEC+可能的增產量，原油將供大於求。當前低庫存格局下，原油仍可能在震蕩區間下沿覓得支撐。

橡膠：隨着雨季結束后，相對完整一個月的上量后（季節性增長其中一點或是農業從業人員固有的行為剛性，就是無論價格多少，始終有一部分固定從事割膠工作的農民），在價格回落後，額外的季節性增長同時減少（就是指被高價吸引來割膠的膠農減少或者割膠頻率因為價格回落降低等，同時橡膠樹因為樹齡問題，不再貢獻大量自然增長），供應趨向于以銷定產；需求側來看，國內下游企業的生產活動並未有太大的邊際變化，隨着美國大選落幕與降息鞋子再落地，商品市場再度迎來需求側預期的增強。因此，從總量供需平衡視角，天然橡膠或臨近再平衡狀態。短期內，RU&NR 企穩，暫無趨勢性行情。

瀝青：國內瀝青 54 家企業廠家樣本出貨量共 38.4 萬噸，環比減少 18.2%。分地區來看，華東及西北地區出貨量減少明顯，其中華東主要是區內主力煉廠間歇停產，疊加颱風影響，船發延後所致；西北主要是主力煉廠供應減少，區內大部分地區受溫度影響，下游終端需求下滑，帶動出貨減少。瀝青供應端伴隨主營檢修恢復整體略有增加。需求方面，北方剛需處於收尾階段，出貨放緩，南方下游終端支撐明顯，成交氣氛活躍，整體需求中性下，南方預計略強於北方。庫存方面，瀝青庫存去化仍較為顯著，但廠庫倉單庫存回升下，正套擴大策略不確定性增加，短期瀝青建議觀望為主。

中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發