中信建投期貨：美國通脹反彈 貴金屬仍有支撐

貴金屬：美國 10 月 PCE 物價指數出現反彈，數據雖符合市場預期，但仍利於鞏固美聯儲降息預期，並且美元指數高位回落，給貴金屬一定支撐。另外，美國 10 月耐用品訂單不及預期，個人支出環比回落，顯示消費對經濟帶來拖累，打壓貴金屬商品屬性，金銀比有所走高。總體來看，貴金屬在經歷了階段性回調后，利空逐步釋放，後續將繼續受降息周期、地緣政治風險等因素支撐。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 600-630 元/克，滬銀 2502 參考區間 7500-7900 元/千克。


原油：國際原油期貨周三震蕩整理，歐美感恩節假期來臨，市場交投清淡。近期公布的數據表現則對油價有些偏多，美國石油總庫存周度下滑，富查伊拉港口的成品油庫存降至有記錄以來的最低值，尤其是重質餾分庫存；與此同時作為全球最大的原油消費國，美國三季度 GDP穩步擴張，折年率增長 2.8%，消費支出是主要引擎。交投清淡導致市場利多並未顯現，市場也在等待 12 月 1 日 OPEC+的市場決議，OPEC+推遲增產當前也逐步成為共識，這可能在下周初為油價帶來支撐。投資者當前仍以震蕩思路對待油價。

股指期貨：基差方面，IH、IF、IC 基差小幅震蕩，當季合約年化基差率分別為 1.1%、-0.3%、-6.2%，IM基差跟隨現貨指數走強，當季合約年化基差率收窄至-7.5%。套保方面，IC、IM 近期基差貼水較大，空頭套保可繼續持有遠月 2503 或 2506 合約。短期而言，國內外一系列事件落地后，進入到宏觀政策真空期，10 月基本面數據表現為結構性改善，資金多空分歧以震蕩消化為主。槓桿資金情緒的邊際走弱可能仍對 IM 產生調整壓力，IM短期觀望或賣出套保。中期來看，關注政策托底效果與指數下方支撐，可以考慮運用股指期貨多頭替代策略進行逢低布局，關注市場企穩回升。套利方面，短期在情緒指標高位邊際回落的環境下，關注市場風格的可能切換，帶來多 IH、IF/空 IM 策略機會。

工業硅：昨日工業硅期貨高開后震蕩運行，主要是新疆部分地區重污染天氣影響工業硅企業開工，給價格帶來支撐。目前，石河子地區減產要求明朗，而其他地區影響尚待明。從目前產業鏈情況看，近期多晶硅減產規模亦顯著，工業硅當前供應減量仍難使得供需平衡向短缺傾斜。總體來看，工業硅強制減產措施減少供應，但多晶硅環節減產規模或更為顯著，短期盤面有情緒上支撐，或迎來階段性反彈，長線工業硅仍面臨壓力。

銅：基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 1022 噸至 2.4 萬噸，LME 去庫 425 噸至 26.9 萬噸。供應端，巴拿馬總統穆利諾計劃 2025 年初開始解決 Cobre 銅礦問題，若復產則全球銅礦緊張將緩和。需求端，10月中國逆變器出口環比改善，累計出口同比降幅收窄至 0.11%，結構上看歐美國家光伏需求回落仍是拖累，但印度等基建推進逆變器需求有所回暖。近期需求邊際改善，疊加廢銅進口趨緊，供需收緊給予價格支撐，但預計現貨升水上行有限。總體來看，短時間內在基本面邊際收緊支撐、海外政策不確定性利空施壓下，預計銅價仍會維持震蕩整理。今日滬銅主力運行區間參考 73000-74500 元/噸。策略上，短線區間操作為主，企業逢低可對未來季度用量補庫。

滬鉛：隔夜滬鉛增倉上行。基本面，原料端，廢電池到貨量不多，整體現貨供應仍不寬裕，回收商調價的情緒並不強烈，目前再生鉛煉廠剛需謹慎拿貨，市場供需面改善有限，廢電瓶價格未見較大變化。供應端，安徽及河南地區環保再生鉛減量明顯，江西原生煉廠減產，供應量放緩預期下鉛價震蕩上行，區域性精廢倒掛現象尚存。不過昨日據悉部分煉廠已解除預警狀態，預期有所轉弱。需求端，下游企業延續剛需補庫，精廢報價升水同步堅挺，倉單庫存亦逐步迴流市場。整體而言，低倉單下資金引導為主，近月合約表現偏強，但環保預警解除后基本面預期不及鋅，後續可考慮反套介入。

鎳不鏽鋼：宏觀方面，美國 10 月核心 PCE 同比升 2.8%，為今年 4 月以來最大升幅，符合市場預期，且美國上周初請失業金人數小幅下降至 21.3 萬人，顯示美國經濟韌性仍在，美元指數小幅偏強，對鎳價形成一定壓制。純鎳方面，基本面弱勢不改，但電積鎳成本支撐顯現，鎳價底部相對牢靠。鎳的新能源需求放緩，下游廠商採購完畢，市場需求以剛需為主，中間品係數堅挺，但鎳價近期偏弱導致鎳鹽實際成本支撐鬆動。鎳礦基本面偏弱，印尼供應改善使得礦價存在走弱預期。鎳鐵環節一方面受菲礦堅挺壓制，另一方面仍舊面臨負反饋壓力，廠家生產動力有限。不鏽鋼淡季之下成交較為清淡，疊加原料端施壓，後市或偏弱震蕩。

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