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中信建投期貨：通脹低於預期 金銀震蕩回升
智昇 資訊
2025-01-16 10:27:54
貴金屬：美國核心 CPI 漲幅低於市場預期，美聯儲降息預期再度強化，美元及美債收益率均有回落，推動貴金屬上行。美聯儲威廉姆斯表示，通脹處於下降過程，但仍然沒有達到 2%目標，需要一段時間才能可持續地實現這個目標；經濟前景很不確定，降息取決於數據。總體來看，近期貴金屬市場顯現對利多因素敏感的特性，前期美聯儲降息預期回落並未使得貴金屬顯著回調，而當下通脹數據略低於預期卻使得貴金屬快速上行，顯示市場對於後市不確定性擔憂仍強，需要貴金屬資產對沖的特點。操作上，暫觀望。滬金 2504 參考區間 615-645 元/克，滬銀 2504 參考區間 7600-8000 元/千克。
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.43%，深證成指跌 1.03%，創業板指跌 1.82%，科創 50 跌 0.42%，滬深 300 跌 0.64%，上證 50 跌 0.28%，中證 500 跌 0.89%，中證 1000 跌 0.61%。兩市成交額為11888.3 億元，較前一交易日減少約 1618 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：傳媒(1.29%)，銀行(0.81%)，社會服務(0.51%)。表現最差的行業分別為： 有色金屬(-1.3%)，國防軍工(-1.8%)，綜合(-3.11%)。基差方面，IH、IF 基差走強，當季合約年化基差率分別為 1.1%、-0.2%，IC 基差小幅震蕩、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-4.4%、-7.5%。套保方面，2501 合約臨近到期，空頭套保可繼續持有遠月 2503、2506 合約。近期而言，股指調整后震蕩反彈，市場缺乏明確交易主線，春節長假逐漸臨近，加之外部事件可能對市場風險偏好產生影響，不宜對反彈高度預期過高。股指方向上短線試多或區間操作高拋低吸為主。
工業硅：昨日工業硅期貨震蕩運行，進一步反彈動力衰減，價格小幅回升之後市場分歧重新顯現，當前現貨價格仍然低迷，持貨商普遍不願出貨，但昨日現貨市場報價仍有小幅下調。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已跌破絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。操作上，輕倉布局遠期多單，SI2503 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
銅：周三晚銅價偏強震蕩，滬銅主力升至 75900 元，倫銅突破 9200 美元。宏觀中性。美國 12 月 CPI 同比升 2.9%符合預期，不過核心 CPI 同比回落至 3.2%，為去年 8 月以來新低，核心通脹的回落提振降息預期，美元小幅走軟。此外，美聯儲經濟狀況褐皮書顯示全美經濟活動略微上升。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 246 噸至 9484 噸，LME 銅去庫 1150 噸至 26 萬噸。國內下游企業逐步計劃放假停工，銅棒大部分企業將於下周一開啟放假，國內現貨升水腰斬至 60 元。總體來看，降息預期改善提振銅價，不過目前現貨趨於降溫，加之特朗普貿易政策預期搖擺，預計銅價反彈持續性有限。今日滬銅主力運行區間參考 75400-76250 元/噸。策略上，節前多單逢高止盈。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面，原料端，煉廠原料庫存有所累積，回收端恐跌情緒增加，削弱成本支撐。供應端，1 月合約交倉帶來庫存增量，但預期整體幅度不高，短時區域性貨源緊張狀態仍存，煉廠排單預售報價升水堅挺。需求端，節前整體備貨補庫接近尾聲，同時本周開始蓄企陸續停工放假，鉛消費將逐步走弱。整體而言，供需雙弱，鉛價短時跟隨倫鉛走勢窄幅反彈上行，但後續上行動力不足，節前或仍以震蕩運行為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國 12 月核心 CPI 意外降溫，市場開始修正前期削弱過多的降息預期。基本面看，供應端，加工費削弱成本支撐，煉廠原料儲備尚可正常開工為主，據百川盈孚排產統計，雲南及廣西煉廠小年開始停產，年後假期回來恢復，其他煉廠開工暫穩，無新增檢修復產情況。需求端，一月中旬下游已經開始停產，各市場物流停運前陸續到貨，缺貨行情極大緩解，現貨升水快速回落。整體來看，短時宏觀情緒面尚可，不過基本面成本及庫存指引偏空，短時現貨仍有下跌空間，目前 03 向下計價較為充分，但近月合約支撐不足。
鎳不鏽鋼：震蕩運行。宏觀方面，美國核心 CPI 意外回落，使得降息預期有所走強，部分美聯儲官員認為通脹正逐步回落，但尚未達到 2%的目標，宏觀預期反覆博弈或將成為接下來一段時間鎳的交易主線。基本面角度看，純鎳過剩延續，但近期上期所鎳不鏽鋼倉單維持低位對價格形成支撐，LME 鎳累庫步伐也有所放緩。國內鎳鐵虧損下產量繼續下滑，印尼鎳鐵繼續放量。硫酸鎳整體活躍度有限，鹽廠維持挺價。不鏽鋼方面，1 月開始季節性減產，現貨市場情緒多跟隨期貨盤麵價格走勢，整體看需求側亮點有限。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2502 區間 124000-134000 元/噸。SS2503 參考區間 12600-13400 元/噸。
原油：國際原油期貨周三升至數月高點，主要受到 IEA 最新月報和美國能源部庫存下滑的支撐。IEA 在最新月報上表示，俄羅斯被制裁將嚴重擾亂俄羅斯的原油供應和分銷鏈，並收緊石油的平衡；IEA 下調需求和供給，2025 年整體平衡比上個月月報收緊；美國 EIA 給出了最新的庫存數據，顯示出極寒天氣已經提振了丙烷丙烯和餾分油需求，美國不包括 SPR 的原油庫存降至 2022 年 4 月以來最低。地緣的動蕩局面在特朗普就職前可能都將存在，而這種動蕩仍偏向于多頭。鑒於價格已經初現較大幅度漲勢，投資者不追多，可跟隨止損。
橡膠：近期天然橡膠基本面變化有限，前期大幅下跌並非是短期大量過剩驅動的暴跌行情，引發上一輪輪暴跌行情的驅動或是源於下游主要行業輪胎行業的需求預期坍塌。隨着割季的推進，天然橡膠的單邊定價框架由供需平衡的動態定價切換至需求主導的存量庫存定價，在本周市場預期后（工業品迎來全面反彈），短期內 RU&NR 企穩。向後看，需求預期的反覆搖擺或導致未來單邊價格仍面臨較大的不確定性，而由於 2024 年 RU 交割品或存增產現象，多 NR 空 RU 的價差頭寸或有更高的勝率。
中信建投期貨公司授權由「專註國內期貨衍生品交易的專業行情分析資訊網站」：【 http://www.fx678.com 】轉發
股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.43%，深證成指跌 1.03%，創業板指跌 1.82%，科創 50 跌 0.42%，滬深 300 跌 0.64%，上證 50 跌 0.28%，中證 500 跌 0.89%，中證 1000 跌 0.61%。兩市成交額為11888.3 億元，較前一交易日減少約 1618 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：傳媒(1.29%)，銀行(0.81%)，社會服務(0.51%)。表現最差的行業分別為： 有色金屬(-1.3%)，國防軍工(-1.8%)，綜合(-3.11%)。基差方面，IH、IF 基差走強，當季合約年化基差率分別為 1.1%、-0.2%，IC 基差小幅震蕩、IM 基差貼水擴大，當季合約年化基差率分別為-4.4%、-7.5%。套保方面，2501 合約臨近到期，空頭套保可繼續持有遠月 2503、2506 合約。近期而言，股指調整后震蕩反彈，市場缺乏明確交易主線，春節長假逐漸臨近，加之外部事件可能對市場風險偏好產生影響，不宜對反彈高度預期過高。股指方向上短線試多或區間操作高拋低吸為主。
工業硅：昨日工業硅期貨震蕩運行，進一步反彈動力衰減，價格小幅回升之後市場分歧重新顯現，當前現貨價格仍然低迷，持貨商普遍不願出貨，但昨日現貨市場報價仍有小幅下調。從基本面來看，在前期價格持續下跌后，生產端的負反饋持續顯現，工業硅的生產與消費已接近平衡狀態，並有望在接下來的一段時間轉入去庫階段。考慮到當前的盤麵價格已跌破絕大部分企業的現金成本，後市不宜進一步看空，我們認為當前已具備少量布局遠期多單的條件。操作上，輕倉布局遠期多單，SI2503 合約參考區間 10500-11000 元/噸。
銅：周三晚銅價偏強震蕩，滬銅主力升至 75900 元，倫銅突破 9200 美元。宏觀中性。美國 12 月 CPI 同比升 2.9%符合預期，不過核心 CPI 同比回落至 3.2%，為去年 8 月以來新低，核心通脹的回落提振降息預期，美元小幅走軟。此外，美聯儲經濟狀況褐皮書顯示全美經濟活動略微上升。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 246 噸至 9484 噸，LME 銅去庫 1150 噸至 26 萬噸。國內下游企業逐步計劃放假停工，銅棒大部分企業將於下周一開啟放假，國內現貨升水腰斬至 60 元。總體來看，降息預期改善提振銅價，不過目前現貨趨於降溫，加之特朗普貿易政策預期搖擺，預計銅價反彈持續性有限。今日滬銅主力運行區間參考 75400-76250 元/噸。策略上，節前多單逢高止盈。
滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面，原料端，煉廠原料庫存有所累積，回收端恐跌情緒增加，削弱成本支撐。供應端，1 月合約交倉帶來庫存增量，但預期整體幅度不高，短時區域性貨源緊張狀態仍存，煉廠排單預售報價升水堅挺。需求端，節前整體備貨補庫接近尾聲，同時本周開始蓄企陸續停工放假，鉛消費將逐步走弱。整體而言，供需雙弱，鉛價短時跟隨倫鉛走勢窄幅反彈上行，但後續上行動力不足，節前或仍以震蕩運行為主。
滬鋅：隔夜滬鋅偏弱震蕩。宏觀面，美國 12 月核心 CPI 意外降溫，市場開始修正前期削弱過多的降息預期。基本面看，供應端，加工費削弱成本支撐，煉廠原料儲備尚可正常開工為主，據百川盈孚排產統計，雲南及廣西煉廠小年開始停產，年後假期回來恢復，其他煉廠開工暫穩，無新增檢修復產情況。需求端，一月中旬下游已經開始停產，各市場物流停運前陸續到貨，缺貨行情極大緩解，現貨升水快速回落。整體來看，短時宏觀情緒面尚可，不過基本面成本及庫存指引偏空，短時現貨仍有下跌空間，目前 03 向下計價較為充分，但近月合約支撐不足。
鎳不鏽鋼：震蕩運行。宏觀方面，美國核心 CPI 意外回落，使得降息預期有所走強，部分美聯儲官員認為通脹正逐步回落，但尚未達到 2%的目標，宏觀預期反覆博弈或將成為接下來一段時間鎳的交易主線。基本面角度看，純鎳過剩延續，但近期上期所鎳不鏽鋼倉單維持低位對價格形成支撐，LME 鎳累庫步伐也有所放緩。國內鎳鐵虧損下產量繼續下滑，印尼鎳鐵繼續放量。硫酸鎳整體活躍度有限，鹽廠維持挺價。不鏽鋼方面，1 月開始季節性減產，現貨市場情緒多跟隨期貨盤麵價格走勢，整體看需求側亮點有限。操作上，鎳不鏽鋼暫時觀望。滬鎳 2502 區間 124000-134000 元/噸。SS2503 參考區間 12600-13400 元/噸。
原油：國際原油期貨周三升至數月高點，主要受到 IEA 最新月報和美國能源部庫存下滑的支撐。IEA 在最新月報上表示，俄羅斯被制裁將嚴重擾亂俄羅斯的原油供應和分銷鏈，並收緊石油的平衡；IEA 下調需求和供給，2025 年整體平衡比上個月月報收緊；美國 EIA 給出了最新的庫存數據，顯示出極寒天氣已經提振了丙烷丙烯和餾分油需求，美國不包括 SPR 的原油庫存降至 2022 年 4 月以來最低。地緣的動蕩局面在特朗普就職前可能都將存在，而這種動蕩仍偏向于多頭。鑒於價格已經初現較大幅度漲勢，投資者不追多，可跟隨止損。
橡膠：近期天然橡膠基本面變化有限，前期大幅下跌並非是短期大量過剩驅動的暴跌行情，引發上一輪輪暴跌行情的驅動或是源於下游主要行業輪胎行業的需求預期坍塌。隨着割季的推進，天然橡膠的單邊定價框架由供需平衡的動態定價切換至需求主導的存量庫存定價，在本周市場預期后（工業品迎來全面反彈），短期內 RU&NR 企穩。向後看，需求預期的反覆搖擺或導致未來單邊價格仍面臨較大的不確定性，而由於 2024 年 RU 交割品或存增產現象，多 NR 空 RU 的價差頭寸或有更高的勝率。
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