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石油股受困跌價少於石化股

黎偉成
2023-10-20 16:41:10

國際原油價格無疑於2023年上半年保持反復回落之態,實現平均價格遠低於2022年同期,故港市石油石化類股價期內明顯反彈,甚至跑贏大市,顯然是不大合理現象。尤其是石油類企業中期僅能稍為多賺,石化煉油類企績表現未如人意,是為投資者宜審慎研究和選擇之因也。

 

從港市俗稱‘三桶油’於2023年的中期業績,便可以充分說明石油石化企業受到困擾不輕,特別是(1)國際原油價格期內即使自低位回升,仍較上年同期為低:北海布蘭特原油現貨每桶價格均價79.66美元,同比大跌26.2%,扭轉2022年上半年107.94美元而大增66.1%之況;和(2)以美國為主的歐、亞等地的經濟低迷,甚至有步入衰退或硬著陸的威脅,而中國經濟增長也有所放緩,對石油石化類商品的需求疲弱。由是產銷油、氣的綜合股份中國石油股份(00857),股東應占溢利852.72億元同比僅增4.5%,升幅遠低於上年同期賺816.5億元所增的55.3%;而中國石油化工(00386)只賺351.11億元,同比減少20.1%,遜於2022年多賺10.5%;中國海洋石油(00883)僅有637.61億元的淨利潤,同比減少11.3%,更上年同期則飆升1.15倍要差勁得多。

 

綜合‘三桶油’的產銷經營情況,得出多個需要注意的重點:(一)原油跌價,對油企造成相當重大的利淡影響,如(I)中石油核心的勘探與生產板塊的經營利潤855.15億元增3.7%,即使遠不及2022年中期的1.67倍升幅,仍屬可以接受的變異,因為營業收入4,247.82億元同比減少5%而有異於上年同期增收42.9%之況,理由為油氣產量達8.93億桶當量,同比增長5.8%,乃特別受惠於海外生產6,420萬桶當量上升27.8%,而國內產量則為7.95億桶當量增4.2%。

 

但(II)中海油的勘探與生產板塊,即使石油液體產品銷量2.543億桶,同比增長8%,與原油產量3.31億桶的8.9%升幅大致相若,惟石油的銷售收入受到跌價之壓只得1,516.86億元,同比減少14%,相對於上年中期1,806.62億元增74.83%大為遜色。

 

原油跌價對(二)‘三桶油’的以化工、煉油等石化產銷業務有重大的衝擊。並尤以中石化為然,其(1)煉油板塊期內營業利潤114.1億元,大減61.7%,跌幅遠多於上年所減的24.4%,而營業收入7,295億元卻只是減少5.9%和扭轉上年增23.9%之況;而(2)化工,經營業績為有虧損33.58億元,上年少賺93.9%尚有8.1億元,理由為其收入2,443.1萬元同比減少12.2%遜於上年增19.6%。

 

值得注意的,是中石化在跌價之際仍要增產,是為中期業績由多賺轉減之因:原油加工量期內增產4.8%至1.26億噸4.8%,上年則減4.2%;成品油產量7,607萬噸更增加10.8%而非上年同期之減4.4%,其中汽油產量3,033萬噸增1.%;柴油3,215萬噸,增4.9%;煤油1,359萬噸,飆升63.5%扭轉上年跌7.3%。

 

再看(三)油股的貿易板塊,反而受惠於油價下跌。中石油銷售業務板塊少收而多賺,對中期業績仍有一定的支持,而所銷售的汽、柴、煤油量8,066.8萬噸同比增長12.9%,亦扭轉上年減少銷售11.1%至僅7,143.3萬噸之況,遂在收入1.2253萬億元減少9.8%;經營利潤109.45億元的28.4%升幅,持平2022年賺85.22億元所升的28.3%。表現突出。

 

至於(四)經營成本,若干專案的增長顯然有點過大,如:中海油作業費用161.03億元同比增長9%,其中因由為有新油田投產;石油及油田採購費用326.26億元更飆升58.25%;銷售及管理費 手49.9億元上升14%,而集團體體收入同比減5%,是為營業利潤867.36億元同比減少11.53%的其中重要壓力。

 

國際原油每桶現貨價近期無疑升越90美元,惟相對2022年上半年平均實現價108美元要低,估計石油石化企業下半年的經營回報業績不宜太樂觀。

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