德國政壇動蕩，財政分歧加劇，歐洲債市面臨新變局

近日，德國政治不穩定，德國聯合政府的垮台增加了政治不確定性，推遲了關鍵的財政決策，並可能導致提前選舉。



有分析指出，德國社民黨、自民黨和綠黨的聯合政府在當前德國經濟下行壓力加大的環境下遭遇巨大預算分歧，進而導致了當前執政聯盟一夜「垮台」的情況發生。

雖然歐洲央行可能在12月和2025年初再次降息，但德國潛在的財政寬鬆政策可能會減緩未來降息的步伐，從長期來看，這將拖累歐洲債市。市場預期歐洲央行存款利率將在1.75%左右觸底。

雖然波動性可能在短期內令歐洲主權債相對於德國國債承壓，但德國財政支出增加，以及歐盟可能加大發債規模，可能導致長期利差收窄。

德國的政治和財政危機

最近，由朔爾茨領導的德國「紅綠燈」聯盟破裂，其根源在於不可調和的財政分歧，尤其是在遵守憲法實行債務剎車方面的分歧。親商業的自由民主黨的退出使得朔爾茨領導的社會民主黨和綠黨組成了少數派政府。這種轉變加劇了政治上的不確定性，再加上德國目前面臨的經濟挑戰，可能會推遲基本預算的批准和公共支出措施。定於2025年1月舉行的信任投票可能導致提前選舉，使德國財政政策的前景更加複雜。

歐洲央行展望：對德國財政政策的不確定性保持謹慎

預計歐洲央行將準備在12月再次降息，並可能在明年3月之前連續降息，目的是在德國經濟挑戰的壓力下支持不斷放緩的歐元區經濟。在預期中的德國大選之後，這種做法可能會發生轉變，降息可能會以更緩慢的方式擴散，最終觸底於1.75%。然而，如果德國為應對政治危機而放鬆財政政策，歐洲央行可能會停滯不前，從2025年第二季度開始採取更為謹慎的立場。投資者應關注政策制定者對德國財政決策發出的信號，因為這些信號將對更廣泛的歐洲債券前景產生重大影響。

德國國債——財政擔憂導致收益率上升

德國的政治和經濟方向對歐元區的穩定至關重要。由於德國被視為財政紀律的標杆，其財政政策的任何轉變都可能波及債券市場。由於擔心債券發行增加和可能的財政寬鬆，德國國債收益率已經上升。如果競選活動推動加大公共支出或放鬆債務，收益率可能會進一步攀升。

圍繞德國財政決策的政治風險和不確定性可能導致市場持續波動，德國資產收益率波動，其他歐洲債券的風險溢價上升。

歐洲主權債券——更高收益率和更窄息差的潛力

德國國債收益率不斷上升，可能推高其它歐洲主權債券的收益率，因為德國國債通常會為歐元區債券市場定下基調。短期內，我們可能會看到價差因波動性增加而擴大，這將使長期頭寸面臨更大的虧損風險。

不過，展望未來，如果德國發行更多債券，並在歐盟層面推動增加債券發行，為國防等領域提供資金，利差可能會被壓縮。如果特朗普的勝利導致美國減少對烏克蘭的支持，這種情況就更有可能發生。隨着德國財政立場的演變，持有歐洲主權債券的投資者應密切關注事態發展，並重新評估自己的風險敞口，尤其是那些對期限高度敏感的頭寸。