【大選追蹤】特朗普挑戰美聯儲

國際貨幣基金組織前首席經濟學家奧利維爾·布蘭查德指出，美國新總統唐納德·特朗普的經濟政策或將引發經濟過熱與更高的通脹，在此情形下，美聯儲將不得不重新提高利率。然而，提高利率並非特朗普所願，可美聯儲又必須將利率維持在一定水準，故而特朗普與美聯儲之間註定存在一場battle。

特朗普政策的核心可概況為：對內減稅、對外加稅以及驅逐非法移民。共和黨在總統大選和國會選舉中取得大勝，使得特朗普推行減稅政策的阻力大幅減小。特朗普致力於將美國企業的稅負從21%下降至15%，理論上這會拓展企業的利潤空間，進而帶動居民收入增加，並最終傳導至消費力層面。旺盛的消費力顯然不利於美國通脹的下降。同時，減稅也可能導致美國經濟過熱。

特朗普計畫對所有國家加征10%-20%的關稅，對東大加征60%的關稅。據估算，若加征10%的普遍性關稅，可能會使美國通脹推高至略高於3%的峰值，對美國實際GDP造成約0.3-0.5個百分點的負向衝擊。加征關稅帶來的負擔最終會轉嫁到消費者身上，沃爾瑪公司首席財務官John David Rainey警告稱，新的關稅可能會迫使沃爾瑪提高價格，導致消費者（而非公司）面臨價格上漲，而國內的減稅部分遠不足以覆蓋價格漲幅。若加征關稅帶來的進口價格漲幅完全轉嫁給消費者，美國進口商品價格上漲11%，則對應的CPI將上漲1.9個百分點。驅逐非法移民會導致勞動力短缺和工資上漲，對美國製造業回流計畫也會產生不良影響。

智昇研究市場策略師鵬程認為，當前特朗普與美聯儲的分歧聚焦於利率。特朗普在上一個任期主張弱勢美元以促進出口、縮小貿易逆差。但要完全彌補貿易逆差，美元需至少貶值40%。若要實現弱勢美元，美聯儲就必須大幅降息。特朗普在上一任期一直敦促美聯儲降息，這會削弱美聯儲的獨立性，必然遭到美聯儲的抵制。特朗普的一系列政策必然會導致美國通脹抬頭，這也限制了美聯儲大幅降息的可能性。美聯儲鴿派代表、芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，可能需要放緩降息步伐。美聯儲最終利率目標可能為3.25-3.50%，比市場預期高100個基點。該利率目標遠不足以實現特朗普弱化美元的目標，所以特朗普上任後，與美聯儲之間必定會有一場battle。在美聯儲降息力度減弱的預期下，美元指數可能會上升至109一線。

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