【原油專題】供需抑制油價 潛在風險增大

縱觀已經過去的2024年，油價從4月開始震盪下行，高點下移明顯。儘管下方65-66美元區間展現出強勁支撐，油價始終沒有跌破。下半年自10月中旬開始，原油維持在66.50-72.30美元區間內持續震盪，對比上半年，價格振幅進一步收窄。當前，原油需求前景的市場信心不足，供應增加的趨勢越發清晰，這兩大因素持續抑制油價上漲。雖然地緣政治對油價有一定的支撐作用，但也難挑大樑。

假期燃油需求增加 短期支撐油價反彈

過去一周，歐美處於聖誕與元旦假期，美國機場客運量增長明顯。美國運輸安全管理局（TSA）的數據顯示，旅客安檢數量達到420萬人次/日，較2019年同期的最高歷史紀錄高出10%。從2024年整年來看，自3月起，美國機場活動量都創出了季節性的新高，顯示出需求強勁態勢。然而，值得注意的是，航空燃料消耗量仍未達到疫情前的水準。

供應正在上升 需求較為乏力

在過去的一年，油價始終受供應上升和需求乏力的雙重影響。OPEC曾多次下調2025年原油需求增長預期，從上半年預計的增加220萬桶/日下調至140萬桶/日（12月公佈的報告）。即便在三大月報中最樂觀的預測裏，也能感受到需求增長面臨的壓力。美國能源署（EIA）預計2025年全球原油需求增加130萬桶/日；國際能源署（IEA）預計2025年的全球原油需求增加110萬桶/日。

供應方面，過去一年半，全球原油供應增量大部分來自非OPEC國家。預計2025年，全球原油供應還將增加150萬桶/日，其中美國、巴西、圭亞那、加拿大和阿根廷的產量增長非常明顯。儘管OPEC+在過去一直執行減產策略，但該聯盟在2024年的原油產量比2023年增加了63萬桶/日。國際能源署（IEA）預計，到2025年全球原油產量將增加至1.048億桶/日，供應的增幅將會超過需求增長幅度，預計出現約140萬桶/日的供應過剩情況。

百利好特約智昇研究國際金融分析師歐文指出，近期中東地緣局勢有所緩和，油價失去這一重要支撐因素。當下，供需關係成為影響油價的最主要參考因素。隨著OPEC+即將放寬減產措施，市場對供應過剩的擔憂將抑制油價上漲。此外，還需密切關注巴以和談的進程、美聯儲降息預期變化以及OPEC+是否會繼續延長減產等不確定性因素。技術面，原油日線震盪下行，高點下移，但下方65-66美元區間支撐強勁，上方72.50美元一線有較強阻力，若能上破則有望反彈至77美元的位置。

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