中信建投期貨：美國大選開啟 貴金屬偏弱運行

貴金屬：美國 9 月工廠訂單環比降幅超預期，歐元區 11 月 Sentix 投資者信心指數不及預期，顯示經濟復蘇緩慢，對貴金屬形成支撐，不過貴金屬仍呈小幅回調走勢，主因美國大選開啟，市場正等待確定性消息，前期資金部分撤出「特朗普交易」。總體來看，近期市場主線快速變換，貴金屬呈現短期利多出盡的格局，短期回調風仍存，後續關注美國大選結果與美聯儲議息會議。操作上，暫觀望，或做多金銀比。滬金 2412 參考區間 610-635 元/克，滬銀 2412 參考區間 7700-8100 元/千克。


原油：國際原油期貨周一大幅收高，供給端再有擾動。這首先包括 OPEC+在 11 月 3 日發表聲明，將計劃于 2024 年 12 月開啟的增產推遲 1 個月，並強調了超產國的補償性減產；伊拉克作為超產國，10 月產量環比下滑，伊拉克表示未來幾個月會降低產量到 330 萬桶/日。供應上的第二個擾動是一個新的熱帶風暴在美灣形成，按照颶風可能的路徑，將有約 170 萬桶/日的原油生產受到影響。原油和成品油庫存水平並不高，同時中國可能有經濟刺激政策出台，美國也臨近議息會議，在這樣的格局下，油價出現了超跌反彈。展望後市，我們認為這種震蕩格局仍將延續，油價趨勢上行的難度也較大。

工業硅：工業硅期貨窄幅震蕩運行，市場博弈力度減弱，現貨市場廠家持續挺價，部分牌號報價上行。從供需來看，西南硅廠因電價上調集中停爐，供應整體趨減，需求端暫無明顯變化，供需過剩狀態趨於緩解，不過預計多晶硅還有減產空間，後續需持續觀察。總體來看，市場博弈潛在政策利多或告一段落，產業鏈過剩狀態雖因西南減產有所緩解，但高庫存狀態之下，工業硅價格仍面臨一定壓力。

股指期權：上個交易日，上證綜指漲 1.17%，深證成指漲 1.99%，創業板指漲 2.93%，科創 50 漲 1.59%，滬深 300 漲 1.41%，上證 50 漲 0.91%，中證 500 漲 1.66%，中證 1000 漲 2.07%，深證 100ETF 漲2.21%。兩市成交額為 16939.06 億元，較前一交易日減少約 5364 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：汽車(3.63%)，非銀金融(3.17%)，機械設備(2.76%)。表現最差的行業分別為： 公用事業(0.22%)，房地產(-0.04%)，鋼鐵(-0.59%)。短期股指市場呈現區間震蕩與結構輪動走勢，交易型資金較為活躍。期權策略方面，期權隱波中樞以回落為主，但近期需警惕短期行情擾動，賣出波動率策略適當降低倉位，同時，關注近期國內外熱點事件的落地情況。謹慎交易者可考慮遠月虛值看跌期權或買入跨式組合防範波動風險。

銅：周一晚銅價偏強運行，滬銅主力漲至 77390 元，倫銅漲至 9676 美元。宏觀中性。海外總統選情焦灼，特朗普交易降溫。此外，國內會議審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，市場風險偏好改善提振銅價。基本面中性。昨日上期所銅倉單減少 1829 噸至 4.95 萬噸，LME 銅累庫 2475 噸至 27.38 萬噸。現貨升水抬升至百元內，不過本月初國內仍有進口銅流入，預計升水回升有限。總體來看，海外宏觀氛圍波動較大，同時國內政策預期等待驗證，預計短期銅價維持寬幅震蕩整理。今日滬銅主力運行區間參考 76500-78000 元/噸。策略上，暫時觀望。

雙焦：鋼材終端需求維持韌性，螺紋表需小幅走弱、庫存略有增加，板材表需維持高位、延續去庫，鋼材壓力不大。鋼廠利潤收縮但盈利能力尚可，鐵水產量雖有小降但預計近期維持在高位，雙焦消耗需求尚可。下游對原料偏謹慎，多維持低庫存運行模式，採購情緒不高，現貨市場有跌價現象。供給端偏過剩，焦企開工率高位，焦煤供給端維持高位，焦炭和焦煤庫存繼續增加。基本面一般，但宏觀政策有望落地，短期不宜過度悲觀。策略：短期觀望，關注焦煤 01 合約 1300-1350 元/噸、焦炭 01 合約 1950-2000 元/噸區域支撐。

甲醇：現貨價格方面，達旗 1955、魯南 2350、魯北 2240，今日上游工廠多數競拍，出貨成交情況較好，低價買盤較多。甲醇供應方面，目前開工率維持高位，中長期關注冬季氣頭供應縮量預期，目前西南氣價上調至 2.2 元/立方米。內地上游庫存壓力中位、部分工廠小幅讓利出貨。寶豐內蒙 MTO 裝置計劃本月投產，預計甲醇及烯烴裝置同步開啟，近期或少量外采墊罐；傳統下游利潤較差，維持剛需採購；河南區域受環保監察，對裝車環保要求有限制，區域運費有一定上漲。周一華東港口 11 下基差在 01+18 附近、基差小幅走弱；11 月進口量可能同比 10 月縮減，約 120 萬噸左右。整體來看，近期伊朗原料天然氣出現暫時短缺，部分伊朗裝置臨時停車，日產下降至 1.9 萬噸/每天，刺激價格反
彈，但甲醇仍缺乏明顯的驅動，甲醇自身價格維持底部震蕩整理，暫時觀望。

尿素：現貨價格方面，河南小顆粒尿素出廠價格 1730-1740 元/噸，現貨市場價格弱勢波動，估計短期難有明顯起色。尿素上游供應方面，日產維持 18 萬噸，變動不大，預計後續日產可能出現小幅走弱；受制於下游較弱的需求（少部分農業商儲，農業需求仍處於淡季，但複合肥需求偏弱，提貨意願不強），短期上游尿素庫存仍舊處於累庫階段，多數工廠目前處於盈虧平衡線附近。整體來看，尿素自身暫無明顯利多驅動，弱現實強預期維持，盤面持續表現為近弱遠強的結構，前期貿易商鎖定流動性，注意後續是否出現負反饋，短期預計底部震蕩為主，關注後續磷肥會議動態。

苯乙烯：日內苯乙烯企穩上行，現貨偏緊基差走高。據隆眾，本周純苯港口庫存環比提升 6.3%至 10.1 萬噸，為五年同期偏高水平。11 月韓國 SK 重整降負，涉及純苯產能約 80 萬噸，或後續緩解中國進口壓力。苯乙烯港口總庫存環比下降 20.7%至 3.91 萬噸，為歷史低位。純苯壓力的緩解需要看 11 月中下旬苯乙烯檢修回歸以及美韓物流情況。產業鏈利潤主要集中在苯乙烯環節，利潤持續創年內高位，但價格向下傳導有限，三S 利潤再度壓縮，近期下游開工多提升，階段性補貨后對高價苯乙烯承接能力或減弱。短期苯乙烯庫存低位去化支撐較強，中長期壓力仍存。短期苯乙烯 8200-8700 元/噸區間運行，月間12-01 逢低正套，01-02 逢高反套，苯乙烯-純苯價差待月底純苯累庫落地后遠月做縮。

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