中信建投期貨：地緣風險上升 貴金屬偏強運行

貴金屬：美國 11 月標普全球製造業 PMI 與服務業 PMI 均超市場預期，而歐元區 PMI 呈收縮態勢，推動美元進一步走高，不過貴金屬並未因強勢美元承壓，主因市場避險情緒有所升溫。英法跟隨美國允許烏克蘭打擊俄羅斯本土，俄羅斯此前使用新型導彈打擊烏克蘭以發出威脅，俄烏衝突影響範圍正在擴大。總體來看，近期美元持續表現強勢，但貴金屬近期主導因素在於地緣政治風險，貴金屬或持續偏強運行。操作上，逢低布局多單。滬金 2502 參考區間 615-640 元/克，滬銀 2502 參考區間 7700-8100 元/千克。


工業硅：工業硅期貨震蕩偏弱運行，近期市場多空博弈力度較低，行情波動減弱，現貨端上下游僵持，價格持穩為主。從供需來看，從供需來看，西南廠家繼續減產，西北開工小幅增加，供應量總體趨減，但多晶硅減產落地情況仍待明朗，當前供需平衡仍傾向於過剩。總體來看，近期市場矛盾並不顯著，市場等待老倉單集中註銷后新倉單註冊情況，以及下游多晶硅減產情況，因此盤面震蕩運行，但長期來看，儘管行業已面臨虧損，但工業硅過剩壓力將繼續施壓盤面。

氧化鋁：海外礦石供給整體偏緊，價格近期保持上漲趨勢。同時海外氧化鋁供應仍然偏緊，現貨離岸成交價超 800 美元/噸。國內出口窗口再次面臨打開，現貨維持偏緊態勢不改。近期北方大雪天氣導致新疆、青海等四省 26 個路段閉道，對氧化鋁汽運造成一定影響，北方鋁廠原料庫存將進一步下滑。目前山西地區現貨成交價上漲至5750 元/噸，不過三網價跟漲力度有所減弱。下游電解鋁虧損產能超 6 成，貴州兩家鋁廠放緩復產節奏，西南某電解鋁廠計劃檢修部分電解槽，未來不排除檢修產能擴大。在三網價上漲趨緩的背景下，部分多頭選擇止盈離場。考慮到現貨短缺問題短期無法扭轉，01 合約寬幅震蕩為主。

滬鋁：近期美元指數突破近兩年震蕩區間，有進一步走強態勢，有色板塊短期承壓。基本面看隨着氧化鋁現貨的持續走強，目前全國平均成本上升至 21100 元/噸左右，全國鋁廠虧損產能超 6 成，不排除後續供應端進一步減產，鋁價下方成本支撐突顯。消費端出口退稅政策將於 12 月 1 日正式取消，在此之前仍有搶出口訂單的需求，而北方極端天氣將導致鋁錠發運受限，預計本周電解鋁庫存保持去化。12 月 1 日後國內出口訂單需求將受到明顯影響，導致國內庫存逐步增加，進而施壓鋁價，短期鋁價寬幅震蕩為主

鎳不鏽鋼：宏觀面美元指數回落對鎳價的反彈支撐未能持續，原因是當下市場基本面並無好轉，鎳不鏽鋼均難有持續上行的動力，但底部有成本支撐，預計後市走勢寬幅震蕩為主。純鎳方面，海外電積鎳交倉導致庫存持續壘庫，下游需求疲軟，基本面弱勢不改，但電積鎳成本支撐顯現，鎳價底部相對牢靠。鎳的新能源需求放緩，但供方挺價意願較強，前驅體排產雖有上行預期，但支撐作用或有限。鎳礦基本面偏弱，印尼供應改善使得礦價存在走弱預期，鎳鐵環節仍舊面臨負反饋壓力，不鏽鋼淡季之下成交較為清淡。

雙焦：本周雙焦需求尚可，鐵水產量高位小幅下降，考慮到鋼材端矛盾不大，且各品種尚有利潤，雙焦消耗需求有韌性。下游維持低庫存生產，剛需採購為主，今年冬季補庫仍有必要，目前離冬儲需求釋放不遠，需要重點關注。供給相對充足，焦煤整體累庫為主，或限制補庫期間價格高度。焦煤產量和進口維持高位，中上游庫存持續增加；焦炭產量偏穩，供需相對均衡。

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