2025年美息難大減 美元保持強勢

踏入2025年，大眾都關注美國會否明顯減息而有利全球經濟或股市，不過，最近美國聯儲局的會議記錄顯示，局方有意放慢減息，而更值得留意的美國長債如10年國債息率，卻是由數月前約3.6厘低位升至4.6厘以上，似乎市場對美國的長期通脹是看升不看跌，則聯儲局再減息空間有限，甚至利率會有調頭回升的可能。

做成上述現象，一是再當選美國總統的特朗普似不單針對中國，就算對歐盟，甚至墨西哥，以至盟友如加拿大也似部署大加關稅，如此便會令進口商品價格飆漲，通脹也易升難跌，從而推升息率。

還有，美國繼續洗腳不抹腳，特朗普更揚言希望取消國會的債務上限，如此會打擊持有美債債權人的信心，而其他國家如中國便不斷減持美債，都會推高美債息率。

另值得留意，美國債券收益率自2022年以來持續上升，而工業金屬與貴金屬商品價格的比率則在下降。這種不尋常的背馳可能表明，債券投資者對美國聯邦預算赤字不斷增加所帶來的長期通脹後果越來越感到擔憂，而近年中國疲弱的經濟導致工業商品價格相對於貴金屬價格的下跌。中國正在減少銅的購買，但中國人民銀行卻在增加黃金的購買。

說到黃金，也要留意特朗普說可能用軍事武力向丹麥奪取格陵蘭，又說不排除取回巴拿馬運河的控製權，甚至用經濟壓力迫使加拿大成為美國的第五十一州，如真的這樣做，定會提升全球的地緣政治風險，便有利黃金價格向上衝。

同時，美國勞動力市場依然強勁，最近初次申請失業金人數的低讀數證明了這一點。亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow追蹤模型也顯示，美國實際GDP在第四季度增長了2.7%（年化率）。商品和服務的實際GDP增長率分彆為4.8%和2.6%。這些都是相當穩健的數字。

美長債息向上，配合美國經濟仍強，美元持續走強，而其他貨幣則繼續走弱。由於中國和歐洲的經濟疲軟，商品出口國的貨幣表現不佳，因為商品價格保持低迷，如加元或澳元，在2025年似仍會受壓。

另早前公布的去年12月中國的PPI通脹率保持負值，而該國的CPI通脹率接近零。這些數字反映了中國經濟的疲軟。中國股市要由低位回升，中央政府便要加大刺激經濟力度和進一步放寬貨幣供應政策。不過，中國的低通脹率也令民生受惠，亦有利中國息口保持低水平。

外圍方麵，德國經濟的疲軟對歐洲地區經濟造成了壓力。經濟信心指標（ESI）在12月均有所下降。德國的工業ESI以及IFO工業與貿易指數都在預示製造業的衰退。歐洲股市在今年的投資價值未必太高，不過傳言俄烏戰爭或會進行和談，對歐洲股市或有短暫刺激作用。

總括而言，2025年環球投資前景並不清晰，美國息口再減空間有限，這卻會造成美元偏強，同時由於地緣政治升溫，卻有利持有黃金。

另外，可采取多元化策略有助降低風險。2021年中以來，美國債券與股票相關性為正，類似 1970至1991年的高通脹時期。如此，在投資組合中，不妨納入大宗商品及替代性收益策略，以分散風險。

投資者也要知道，美國新總統特朗普，行事往往不依常規，令環球經濟的可預測性降低，則大家進行投資時，不要采用高杠杆，以免一旦看錯市，有覆舟的風險。