放眼2022年 滯脹亦步亦趨

回望2021年，恒指出現先高後低走勢。在年初之時，恒指走勢氣勢如虹，但走勢在農曆新年後轉差，恒指在2月18日升至31183點高位後回落，跌至29000水準。到了下半年，由於內地多個板塊都受到方方面面的監管，包括但不限於遊戲、教育、互聯網、支付平臺，甚至連債臺高築的房地產行業也不能倖免。這使得恒指走勢在下半年轉差，疊加第4季出現新冠肺炎出現 Omicron 變種，進一步拖低指數表現，恒指在2021年12月20日跌至22665.25點的近年低位。換言之，全年波幅達8518.11點。

參考恒生指數公司的資料，在截至2021年12月底，恒生指數的市盈率(PE)為15.47倍，高於歷史平均值的14.2倍；同期股息率(yield)為2.42%，低於歷史平均值的3.61%。從這個角度去看，恒生指數在截至2021年12月底的估值，仍未算十分吸引。

不過，若從技術分析角度去看，以恒指月線圖去看，恒指分別在2008年10月及11月、2011年9月及10月、2016年1月及2月2020年3月、4月及5月，都曾跌穿保曆加通道底部，然後出現反彈行情。恒生指數在12月20日跌至22665.25點的近期低位，並跌穿保曆加通道，之後恒指略反彈，並在23000水平整固，然後在1月初出現一波反彈走勢，阻力參考為23800 / 24000。另一方面，由於恒指估值未夠吸引，不排除後市或有調整穿間，較大支持參考為23000 / 22500。

除了要待指數調整至吸引水準外，若指數成份股的盈利能力回升，也有可能使恒指的市盈率變得更吸引，有望吸引更多投資者入市，從而使恒生指數的走勢改善。在疫情影響下，國際貨幣基金組織(IMF)早前發佈世界經濟展望報告，報告預測，全球2021年經濟增長率5.9%，明年可望達到4.9%，FMI稱，儘管疫情再次爆發，全球經濟仍持續復蘇。IMF並下調中國經濟增長預估。

另一方面，近日多國或地區的生產者物價指數(PPI)都持續高企，反映大宗商品價格上升令工廠生產成本上升。同時，大部份國家或地區的消費者物價指數(CPI)未見大幅上漲，反映廠商未能把高成本轉駕消費者。再者，美國聯儲局在縮減買債後，下一步便是在2022年加息。參考美國利率期貨資料，當局將於3月16日 (機會率 67.7%)、6月15日 (機會率 44%)、9月21日 (機會率 32.3%)及12月14日 (機會率 28.9%)分別加息25點子，即合共加息4次，共100點子。在加息憧憬升溫帶動下，或會進一步加劇全球經濟滯脹的情況。

換個角度去看，全球經濟增長有放緩跡象，但通脹卻持續上升，出現滯脹。參考投資時鐘 (筆者絀作《簡易選股DIY》也有引用此分析方法)，在滯脹的情況下，投資者應探取防守性策略，其中一個考慮是增持現金 ，以減少風險。此外，還可以留意公用板塊、消費者必需品及大宗商品，黃金是其中一項用來對沖通脹的投資標的，投資者除了買實金外，也可考慮投資追蹤金價的ETF，例如是SPDR金ETF (2840)。

在元宇宙的概念下，現世代的投資者除了增持現金外，或許更喜歡增持加密貨幣，但加密貨幣能否完全符合法幣的要求？或只能視之為大宗商品？雖然投資者可考慮把資金投到虛幣之上，但也得注意風險。

-筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。