非農前瞻：預計新增14.8萬個就業，失業率料維持不變

隨着美國物價壓力朝着美聯儲2%的目標水平穩步前進，政策制定者的主要關注點現在更多地轉向支持勞動力市場，而不是通脹。

概述
隨着美國物價壓力朝着美聯儲2%的目標水平穩步前進，政策制定者的主要關注點現在更多地轉向支持勞動力市場，而不是通脹。考慮到美國通脹目前處於三年來的低點，而失業率在今年7月觸及近三年來的高點4.3%，這種轉變可能是有道理的。



在美聯儲9月份的會議上，這得到了強化。在這次會議上，政策制定者表示，美聯儲雙重使命的風險目前「大致處於」平衡狀態。然而，在實施大幅降息50個基點的同時，政策制定者仍堅持他們一貫的做法，即依賴數據來判斷未來的利率走勢。

市場預期和美聯儲指引之間需要重新調整
政策制定者的觀點是在11月和12月再降息兩次，每次25個基點，但利率市場有所保留。市場預期略微傾向於在今年年底前降息75個基點，12月可能降息50個基點。雙方最終都必須重新調整自己的觀點，而利率決定將在「一次接一次會議」的基礎上做出，我們可能會預期，市場情緒對即將發佈的非農就業報告高度敏感，從而影響到美聯儲未來的利率路徑。

對即將發佈的美國非農就業報告有何期待？
預計9月份美國經濟增加14.8萬個就業崗位，比之前的14.2萬個略有上升，而失業率預計將保持在4.2%不變。過去幾個月的數據普遍遜於預期，過去兩個月美國新增就業低於預期，而自2024年4月以來的6個月中，有5個月失業率高於預期。

儘管預計勞動力市場會出現一些疲軟，但只要美國勞動力市場不跌入懸崖，使得美聯儲在11月降息50個基點，風險情緒就可能會得到一些緩解。在我們看來，新增就業可能會出現在12萬至18萬的區間，與疫情前的平均水平一致，因此仍然可以在經濟正常化的框架內進行論證，而不是惡化。

對於美國失業率來說，考慮到美聯儲最新的經濟預測認為年底為4.4%，保持在目前的4.2%甚至小幅上升到4.3%可能仍然是可以容忍的。美聯儲主席鮑威爾也提到，目前4.2%的失業率是「健康的」。市場面臨的主要風險將是失業率意外超過美聯儲4.4%的預測，這可能表明政策制定者低估了經濟增長風險，需要採取更緊急的降息措施。

其他勞動力數據說明了什麼？
本周美國勞動力市場數據喜憂參半。美國供應管理協會(ISM)製造業PMI顯示，9月份製造業就業收縮速度加快（43.9，前值為46.0）。美國服務業PMI數據將於今日公布，但在過去7個月里，服務業就業有6次弱於預期。

然而，這一疲軟與好於預期的私人就業數據（14.3萬，預期12.4萬）和職位空缺數據（804萬，預期764萬）相抵。更廣泛地說，美國經濟意外指數本周也自2024年5月以來首次回歸正值。總體而言，這可能支持美國就業狀況將持續疲軟的觀點，但目前還不太可能拉響經濟困境的警報。

美元的下一步走勢是什麼？
美元找到了近期企穩的空間，買家希望突破101.50阻力位上方的一個月高點。美國非農就業報告中任何有關勞動力市場韌性的跡象，都可能有助於引發市場利率預期的重新調整。與美國政策制定者的觀點相比，市場利率預期目前更為溫和。

儘管持續的地緣政治緊張局勢和美國大選的不確定性可能有助於為美元提供一些短期支撐，但我們仍對任何持續復蘇持謹慎態度。這是因為，根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，相對於其他G10貨幣，美元的凈空頭總頭寸仍處於一年來的最高水平。美元的季節性也顯示，從10月中旬到11月，美元普遍走高，然後到12月出現拋售，這可能會拖累美元在年底走低。