歐銀下周或降息25個基點，全年寬鬆幅度恐超市場預期！

歐洲央行預計將在1月30日的會議上降息25個基點，市場普遍預期今年降息幅度將超過100個基點。雖然降息仍是歐洲央行主導政策，但是否進入刺激模式仍存分歧。隨着經濟增長放緩和勞動力市場疲軟，政策利率接近中性水平，未來的政策立場將成為焦點。



歐洲央行將進一步降息，政策預期明確
根據市場和分析師的普遍預期，歐洲央行將在下周的政策會議上（1月30日）再度降息25個基點。這一預期幾乎已成為共識，市場普遍認為歐洲央行將在近期繼續採取寬鬆政策，以應對經濟面臨的多重挑戰。然而，由於特朗普政府的不確定性以及歐元區國內經濟韌性持續存在，市場預計歐洲央行在會議上不會發出新的關於政策利率的信號。歐洲央行將繼續依賴其三層反應機制（通脹前景、基礎通脹和貨幣政策傳導強度），並重申其數據依賴性。

市場預期降息幅度超過100個基點
目前市場已定價今年將迎來100個基點的降息幅度，雖然歐洲央行預計可能會降息超過這一幅度，但也存在12月可能再次出現鷹派反應的風險。在過去，拉加德（Lagarde）並未承諾這一輪降息周期的終點，這也可能再次引發市場的初步鷹派反應。

歐洲央行的框架：數據依賴性與非點對點依賴
近年來，歐洲央行選擇了不以數據點為依賴，而是關注整體經濟數據的變化，這使得市場在沒有明確指引的情況下更多地依據自身的預期進行定價。儘管歐洲央行並不希望過度依賴具體的經濟數據，但由於勞動力市場和經濟增長前景的不確定性，歐洲央行仍然需要及時考慮最新的經濟數據。尤其是在去年秋季，歐洲數據疲軟使得歐洲央行將原本的「保持指導」轉變為「降息指導」，並最終實施了降息。這表明，儘管歐洲央行不願將政策路徑過度依賴單一數據點，但其依然需要密切關注經濟走勢。

歐洲央行中性利率討論推遲，降息前景分歧
在去年12月的會議后，拉加德表示，歐洲央行沒有討論中性利率水平，這意味着他們沒有明確討論降息周期的終點。拉加德提到，一旦接近中性利率水平，討論將會展開。根據2024年初的研究報告，中性實際利率的範圍大約在-0.5%至0%之間。然而，歐洲央行在這方面的指導意見較為有限，成員們對是否進入刺激模式仍存在不同看法。維勒羅伊（Villeroy）、卡茲米爾（Kazimir）等人暗示支持接下來的降息，而諾特（Knot）則表示需進一步觀察經濟數據，才能決定是否繼續採取進一步的刺激政策。

降息周期的最終目標：政策立場的關鍵討論
隨着降息周期接近終點，市場對於政策利率的最終水平開始有更多的討論。分析師認為，歐洲央行未來可能需要解決的問題是：在當前的經濟環境下，最終應採取何種政策立場。雖然現階段降息仍佔主導地位，但是否進入刺激模式，或者僅維持中性立場，將成為歐洲央行下一階段的核心議題。預計在3月的歐洲央行會議后，關於此問題的討論將愈加激烈。

總結
歐洲央行在未來幾個月可能加速降息，以應對經濟增長疲弱和通脹壓力減輕的挑戰。儘管市場已普遍預期降息100個基點，但考慮到經濟前景的不確定性，歐洲央行可能會採取更為寬鬆的貨幣政策。政策利率接近中性水平的問題將成為未來政策討論的焦點，尤其是在經濟增長放緩和勞動力市場疲軟的背景下，是否進入刺激模式成為關鍵。