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【海通期貨】11月5日晨間策略+交易內參
智昇 資訊
2024-11-05 10:30:52
股指：上周末公布了10月製造業PMI數據，邊際上有所改善，且6個月以來首次處於榮枯線上方，也高於季節性水平。供需結構方面，供需雙雙改善，但供應端的改善較為明顯，而需求端的改善力度較小。需求結構方面，雖然內需邊際上小幅改善，但外需邊際則持續回落，且絕對景氣度方面外需和內需的差距進一步擴大，前三個季度持續好於季節性水平的外需，已經出現弱於季節性的現象，後續政策層面對內需的刺激仍將是盈利端預期關注的重點。
價格方面，受大宗商品價格明顯上升的影響，原材料購進價格顯和出廠價格邊際上均顯著走升，或顯示10月PPI環比將邊際明顯上行，但是，出廠價格並不能完全轉化原材料端的上行，製造業的利潤率水平在10月將面臨較大的壓力，A股盈利端或將繼續面臨利潤率偏低的困擾。
庫存方面，儘管大周期下製造業已經進入了補庫周期，但是在利潤狀況較差以及需求偏弱的情況下，製造業的補庫進度仍然較慢。同時，製造業的生產意願仍然較弱，目前仍處在製造業補庫周期的初期階段
分企業規模看，大型企業的景氣度絕對水平好於中型，中型則好於小型，大型企業景氣度仍處於榮枯線上方，而中小型企業則持續處於榮枯線下方，或顯示民營企業仍面臨經營上的較大壓力。
受到10月供需兩端集體回暖的影響，製造業預期邊際上有所回升，雖然持續處於榮枯線上方，但是仍低於季節性水平，考慮到BCI企業投資前瞻指數也表現出邊際回升但絕對水平偏低的特徵，整體看，製造業預期仍偏樂觀，但樂觀的程度非常克制
壓制A股盈利端的兩大因素，需求不足的問題在10月並沒有出現明顯的改善，內需改善力度較弱，外需已持續回落，而利潤率較低的問題在10月似乎更為顯著。儘管10月PMI數據整體來看呈現出了邊際改善的跡象，但結構數據上的矛盾依然明顯，不會對於A股盈利端產生較大的預期轉變。另外，當前市場對A股盈利預期本就較低，故10月的PMI數據不會改變市場對A股盈利端將繼續「L」型見底的預期。市場交易的重心仍會放在流動性主導的估值變化上。
國債：昨日A股三大指數齊漲，國債期貨全天寬幅震蕩，整體有所走弱，除30年期合約之外均收跌，30年期主力合約漲0.03%，報112.13；10年期主力合約跌0.02%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.04%。資金面上，央行公開市場凈回籠2234億元，整體資金面維持平穩，資金利率有所下行。本周舉行全國人大常委會議，關於是否有增加債務額度規模的政策落地之前，預計市場將對此演繹較為激烈的博弈，短期內債市還需保持謹慎，單邊策略上建議採取觀望態度。
貴金屬：近日，貴金屬價格出現邊際走弱的跡象。10月31日，comex黃金下跌1.6%，為7月以來的單日最大跌幅。隨着美國大選投票日臨近，「特朗普交易」止盈盤已浮現，部分多頭選擇逢高減倉。大選結果依然存在不確定性，除黃金以外，美元也漲勢暫緩。雖然10月新增非農意外「爆冷」，但失業率仍處於歷史的相對低位，並且美國整體經濟數據仍持續偏強，尤其是個人消費支出，支撐Q3 GDP維持較高增速。此外，即使油價明顯回落，5Y美債定價的通脹預期仍未打破上升趨勢，實際利率也持續向上，宏觀周期正處於過熱的階段。策略上，短期內黃金或走勢偏弱，建議考慮部分止盈。待風險出清后，再擇時加倉。黃金行情弱勢期間，白銀相對黃金波動更大，建議暫時觀望。
鐵礦石：鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦石發運量周環比繼續回升，升至同期較高水平，澳洲和非主流發運環比回升，澳洲發運量處同期中高位區間，但澳洲發往中國鐵礦石貨量則有所回落，巴西發運維持高位運行，僅非主流礦發運同比仍偏低。到港量周環比下降，降至近五年同期低位。上周鐵礦石疏港量高位微降，鐵礦石到港疏港差出現較明顯回落，處同期低位。現實目前鐵礦石供應端寬鬆程度邊際減弱，需求端尚存韌性，供需兩端壓力有所緩解，但庫存端的隱形壓力仍不可忽視。
PX：隔夜原油價格震蕩反彈，石腦油價格小幅反彈，12月MOPJ估價644美元/噸CFR，較上周五持穩；PX估價844美元/噸，較上周五下周3美元/噸；實盤成交2單，一單12月亞洲現貨在837成交（摩科瑞賣給SK），一單1月亞洲現貨在847成交（恆力賣給GSC）。PX期貨主力合約弱勢震蕩，收盤下跌0.03%。供應：福化集團160成裝置負荷小幅提升；浙江石化900萬噸裝置受其一條重整裝置檢修影響，負荷下調，後期仍有可能調整；中化泉州80萬噸裝置受其前道裝置故障，負荷小幅下調；其他裝置相對穩定，國內供應仍維持高位。海外方面，科威特Kuwait aromatics 82萬噸裝置受重整故障影響，負荷小同步下調；中國台灣FCFC一套95萬噸裝置於10月初停車檢修，重啟時間推遲至11月中上旬；另外韓國Hanwha Total 190萬噸裝置11月有降負計劃；韓國SKGC 兩套共計210萬噸裝置11月份有降負計劃；其他裝置相對穩定。需求端：寧波逸盛3#裝置升溫重啟中，該裝置於1月底停車至今；虹港石化250萬噸裝置逐步停車中，預計停車1周；福海創450萬噸裝置計劃於11月中旬提升開工負荷；其他裝置相對穩定，需求維持高位。隨着國內多套PX裝置的檢修，產量有所回落，以及上述PTA裝置重啟或負荷提升，預計11月份PX小幅去庫，關注原油的變動。01基差走弱46，收於21；1-5月差走強2，收于-242。
PTA：PTA主力期貨合約弱勢震蕩，收盤下跌0.2%，現貨市場商談氛圍一般，基差分化，主港基差小幅走強，今日主港貨源貼水01合約90元/噸；11月上主港貨源貼水01合約85-90元/噸附近成交。PTA供應端，寧波逸盛3#裝置升溫重啟中，該裝置於1月底停車至今；虹港石化250萬噸裝置逐步停車中，預計停車1周；福海創450萬噸裝置計劃於11月中旬提升開工負荷；其他裝置相對穩定；其他裝置相對穩定，供應仍處於高位。需求端，聚酯裝置相對穩定，聚酯開工至年內高位；今天成交一般，滌絲產銷平均在30-40%左右；短纖產銷一般，平均約在58%。從目前來看，PTA國內供應維持高位，海外供應的缺失，將使出口增加，使得11月份國內PTA相對平衡，由於12月份以及明年1季度預計共有840萬噸裝置投產；預計將壓制PTA價格將弱勢震蕩為主。01基差走弱36，收于-113，1-5月差走弱2，收于-94。
MEG：乙二醇主力期貨價格低位反彈，收盤上漲0.35%，市場商談偏淡，基差小幅走強；現貨升水01合約43-46元/噸，12月下期貨升水01合約64-65元/噸。供應端，新疆天業60萬噸裝置預計近期出料；山西美錦30萬噸裝置於10.30停車，預計停車半個月；國內其他裝置相對穩定；國內供應處於高位。美國Sasol 28萬噸裝置負荷提升中；伊朗BCCO 45萬噸裝置低負荷運行中；廣西華誼20萬噸裝置原計劃1月份重啟，目前推后；隨着煤制乙二醇裝置持續維持高利潤，停車裝置陸續重啟，11月份供需相對平衡，從而壓制乙二醇價格的上漲空間。關注原油價格的變動，以及停車裝置的重啟和在產裝置開工負荷的變動情況。01合約基差走弱39，收於17；1-5合約月差走強3，收于-88。
瓶片：瓶片主力期貨價格低位震蕩，收盤下跌0.22%，工廠報價小幅下調30-80元不等，日內成交一般，多為剛需補貨為主。11-12月訂單主流成交價格在6130-6250元/噸不等。上海遠紡40萬噸裝置停車檢修；瓶片開工負荷提升0.5%至88.5%。需求端，目前需求暫未變動，但隨着天氣的轉涼，對瓶裝水及飲料的需求將逐漸降低。本周庫存變化不大平均在15天偏上；瓶片的加工差小幅反彈，收至513元/噸左右，處於季節性低位，瓶片後期需求將進一步下滑，建議逢高做空加工差為主。03合約基差走弱22，收于-57。
短纖：短纖主力期貨價格弱勢震蕩，收盤下跌0.35%；短纖棉花下游需求皆表現不佳，靜待大選后商品風格變化。美國批發商服裝庫存累庫跡象近期明顯好轉，庫存銷售比下降明顯。9月份，社會消費品零售總額41112億元，同比增長3.2%，增速比上月加快1.1個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額36573億元，增長3.6%。1—9月份，社會消費品零售總額353564億元，同比增長3.3%。其中，除汽車以外的消費品零售額318203億元，增長3.8%。9月份國內服裝消費同比增速再次轉負，1-9月國內服裝紡織類消費10225億元，同比微增0.2%。12月合約基差走弱8，收於222。
風險點：原油價格大幅下跌。
銅：上周市場繼續等待11月美國大選以及國內重要會議結果。數據方面上周美國經濟數據走弱，三季度實際GDP年化季環比初值增長2.8%，不及預期的2.9%與前值的3%。9月核心PCE物價指數同比增加2.7%，持平前值的同時高於預期的2.6%。非農方面，受颶風因素影響美國10月新增非農就業人數1.2萬人，低於預期的10萬以及前值的22.3萬人。中國方面上周經濟數據偏好，10月官方製造業PMI自9月的49.8回升至50.2的擴張區間，綜合PMI同樣較上月繼續增長；10月財新製造業PMI50.3，同樣較9月明顯回暖。供需方面，上周全球精銅供需延續缺口，國內庫存延續回落，但降幅對比同期相對溫和。海外方面，美銅不斷累庫的同時LME小幅去庫，四季度海外旺季需求目前仍然存在不及預期的風險。從近期的銅市供需看，全年精銅的實際平衡大概率難以扭轉二季度高價的影響，顯著過剩仍是大概率事件，預計將持續為銅價帶來壓力。國內方面，隨着近期政策的連續出台，市場反映相對平淡，儘管我們不認為國內的政策將刺激消費大幅抬升，但相關政策預計仍將在中長期降低國內的通縮壓力，為價格逐步企穩創造條件。海外方面，短期市場可能關注美國大選為中期需求預期帶來的影響，支撐甚至推動銅價進一步走高。操作層面，考慮到近期市場不確定性的存在，建議採取觀望或者期權雙買策略為主。
油脂：大豆方面，美豆收穫進展順利，產量有望創紀錄，雖然美豆出口和壓榨呈現季 節性增長，但仍不足以扭轉供需寬鬆格局。關注美國大選情況、美豆需求和南美產 區天氣情況。AgRural表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播種進度已經達到 預期播種面積的54%，較之前一周提高18%，去年同期為51%。在短短兩周時間內，巴西播種近1700萬公頃大豆作物。在最初因乾旱導致延誤后，巴西大豆播種加速進行， 並創下本年度第二高速度。棕櫚油方面，SPPOMA數據顯示，10月馬棕產量環比減少7.3%。船運機構數據顯 示，10月馬棕出口環比增加11.4-21.1%。後續產地將進入減產周期，產地無明顯庫 存壓力，報價堅挺。國內方面，隨着後續大豆到港量的下降，大豆和豆油供應壓力將逐漸減輕，關 注遠月買船進度。市場關注大豆到港延期可能帶來的供應減量，中上游挺價銷售。近月棕櫚油買船到港較少，供應維持偏緊格局，關注買船情況。隨着氣溫逐漸轉涼， 油脂需求逐漸進入旺季，豆棕價差倒掛抑制棕櫚油需求，關注通關政策、宏觀因素 和原油價格影響。
集裝箱運價：EC盤面震蕩回調，上周受到船司陸續宣漲且現貨FAK表價相對企穩的支撐，盤面整體積極向上，本周缺乏進一步情緒利好，市場更多關注實際運價的變化趨勢；多頭情緒略有降溫，盤面回調震蕩整理。
現貨市場方面，盤后馬士基調整第46周和47周歐線報價，其中第46周參考上海至鹿特丹航線從前期的2610/4500調降至2320/4000，降幅290/500；第47周參考上海至鹿特丹航線，在10/30短暫開艙后因短期艙位售罄一度關閉，今天部分艙位釋放后重新開艙，報價仍維持上一次開艙的2320/4000，持平其他航線包括到費力和安特衛普的價格。因此目前馬士基在第46周和第47周除了上海/寧波到費力和安特衛普報價降至大櫃3500美金外（通過訂艙量上行均有小幅上升），其餘歐基港基本均為大櫃4000美金的報價水平。該價格調整更加貼近市場中樞水平，目前第47周結合線上/下報價約為大櫃4100-4200美金左右，其中OA聯盟報價偏高約大櫃4200-4300美金左右，部分航次有3900-4000美金的特價。
預計短期盤面仍將繼續博弈預期和現實的矛盾，基本面偏弱的走勢下12合約上行高度有限，市場基於宣漲水平計入部分貼水來作為漲價落地不及預期的空間，關注波動區間2800-3300；主力合約切換至02將會承載更多盤面情緒表達，參考12-2合約月差區間200-400。
交易內參
宏觀
1、央行11月4日以固定利率、數量招標方式開展了173億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有2416億元逆回購到期。
2、國務院國資委黨委召開擴大會議，要求切實抓好各項政策措施的落實落地，確保中央企業全年改革發展目標任務圓滿完成；要指導企業用好用足相關支持政策，全力做好擴大有效投資工作；要更加註重防範生產和經營各類風險，牢牢守住不發生重大風險底線。
3、農業農村部黨組召開會議強調，有序推進第二輪土地承包到期后再延長30年試點，深化「三權分置」改革，引導土地經營權有序流轉，加強農村宅基地規範管理，深化農村集體產權制度改革，進一步加強新型經營主體培育。
產業
1、乘聯分會預估，10月全國新能源乘用車廠商批發銷量140萬輛，同比增長58%，環比增長14%。其中，特斯拉中國10月批發銷量為68280輛。
2、商務部表示，中方將歐盟對我電動汽車反補貼終裁措施起訴至世貿組織爭端解決機制。
3、上金所發佈通知，近期影響市場運行的不確定性因素較多，貴金屬價格持續雙向大幅波動，市場風險加劇。請各會員單位繼續做細做好風險應急預案，維護市場平穩運行，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。
4、金價不斷攀升，正吸引更多投資者湧入。公開數據顯示，目前全市場14隻商品型黃金類ETF資產凈值已經超過700億元，而9月末，這14隻ETF的資產凈值僅有500多億元。
5、歐佩克秘書長表示，對原油需求持非常積極的態度，原油峰值需求不會出現，世界仍在持續增長。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數上漲，原油漲1.34%，PTA漲近1%。黑色系全線上漲，焦炭漲1.77%，焦煤漲1.61%，鐵礦石漲1.23%，熱卷漲1.07%。農產品多數下跌，菜油跌1.53%，白糖跌1.01%。基本金屬漲跌不一，氧化鋁漲1.1%，滬銅漲0.52%，滬鋁漲0.31%，不鏽鋼跌0.22%，滬鎳跌0.63%，滬鋅跌1.27%。滬金跌0.37%，滬銀跌0.04
2、歐洲三大股指收盤漲跌不一，德國DAX指數跌0.56%報19147.85點，法國CAC40指數跌0.5%報7371.71點，英國富時100指數漲0.09%報8184.24點。
3、亞太主要股指收盤普漲，日股因節假日休市。韓國綜合指數漲1.83%報2588.97點，澳洲標普200指數漲0.56%報8164.6點，新西蘭標普50指數漲0.25%報12590.6點，富時馬來西亞綜指漲0.78%報1616.43點，富時新加坡海峽指數漲0.47%報3572.04點，印度SENSEX30指數跌1.18%報78782.24點。
4、國際油價全線收漲，美油12月合約漲3.17%，報71.69美元/桶。布油2025年1月合約漲3.01%，報75.30美元/桶。
5、國際貴金屬期貨小幅收跌，COMEX黃金期貨跌0.12%報2745.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.31%報32.58美元/盎司。
6、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲1.1%報9676美元/噸，LME期鋅跌1.17%報3033.5美元/噸，LME期鎳漲1.26%報16145美元/噸，LME期鋁漲0.81%報2621美元/噸，LME期錫漲1.47%報32190美元/噸，LME期鉛跌0.8%報2037美元/噸。
7、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲0.35%報997.25美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.42%報416.25美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.26%報569.5美分/蒲式耳。
8、歐債收益率多數收跌，英國10年期國債收益率漲1.4個基點報4.455%，法國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.138%，德國10年期國債收益率跌1.2個基點報2.390%，意大利10年期國債收益率跌1.7個基點報3.664%，西班牙10年期國債收益率跌1.8個基點報3.098%。
9、美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.9個基點報4.17%，3年期美債收益率跌4.1個基點報4.139%，5年期美債收益率跌6.2個基點報4.152%，10年期美債收益率跌8.6個基點報4.29%，30年期美債收益率跌10個基點報4.469%。
10、紐約尾盤，美元指數跌0.41%報103.90，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.41%報1.0877，英鎊兌美元漲0.3%報1.2957，澳元兌美元漲0.41%報0.6585，美元兌日元跌0.56%報152.13，美元兌瑞郎跌0.66%報0.8641，離岸人民幣對美元漲272個基點報7.1113。
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價格方面，受大宗商品價格明顯上升的影響，原材料購進價格顯和出廠價格邊際上均顯著走升，或顯示10月PPI環比將邊際明顯上行，但是，出廠價格並不能完全轉化原材料端的上行，製造業的利潤率水平在10月將面臨較大的壓力，A股盈利端或將繼續面臨利潤率偏低的困擾。
庫存方面，儘管大周期下製造業已經進入了補庫周期，但是在利潤狀況較差以及需求偏弱的情況下，製造業的補庫進度仍然較慢。同時，製造業的生產意願仍然較弱，目前仍處在製造業補庫周期的初期階段
分企業規模看，大型企業的景氣度絕對水平好於中型，中型則好於小型，大型企業景氣度仍處於榮枯線上方，而中小型企業則持續處於榮枯線下方，或顯示民營企業仍面臨經營上的較大壓力。
受到10月供需兩端集體回暖的影響，製造業預期邊際上有所回升，雖然持續處於榮枯線上方，但是仍低於季節性水平，考慮到BCI企業投資前瞻指數也表現出邊際回升但絕對水平偏低的特徵，整體看，製造業預期仍偏樂觀，但樂觀的程度非常克制
壓制A股盈利端的兩大因素，需求不足的問題在10月並沒有出現明顯的改善，內需改善力度較弱，外需已持續回落，而利潤率較低的問題在10月似乎更為顯著。儘管10月PMI數據整體來看呈現出了邊際改善的跡象，但結構數據上的矛盾依然明顯，不會對於A股盈利端產生較大的預期轉變。另外，當前市場對A股盈利預期本就較低，故10月的PMI數據不會改變市場對A股盈利端將繼續「L」型見底的預期。市場交易的重心仍會放在流動性主導的估值變化上。
國債：昨日A股三大指數齊漲，國債期貨全天寬幅震蕩，整體有所走弱，除30年期合約之外均收跌，30年期主力合約漲0.03%，報112.13；10年期主力合約跌0.02%，5年期主力合約跌0.03%，2年期主力合約跌0.04%。資金面上，央行公開市場凈回籠2234億元，整體資金面維持平穩，資金利率有所下行。本周舉行全國人大常委會議，關於是否有增加債務額度規模的政策落地之前，預計市場將對此演繹較為激烈的博弈，短期內債市還需保持謹慎，單邊策略上建議採取觀望態度。
貴金屬：近日，貴金屬價格出現邊際走弱的跡象。10月31日，comex黃金下跌1.6%，為7月以來的單日最大跌幅。隨着美國大選投票日臨近，「特朗普交易」止盈盤已浮現，部分多頭選擇逢高減倉。大選結果依然存在不確定性，除黃金以外，美元也漲勢暫緩。雖然10月新增非農意外「爆冷」，但失業率仍處於歷史的相對低位，並且美國整體經濟數據仍持續偏強，尤其是個人消費支出，支撐Q3 GDP維持較高增速。此外，即使油價明顯回落，5Y美債定價的通脹預期仍未打破上升趨勢，實際利率也持續向上，宏觀周期正處於過熱的階段。策略上，短期內黃金或走勢偏弱，建議考慮部分止盈。待風險出清后，再擇時加倉。黃金行情弱勢期間，白銀相對黃金波動更大，建議暫時觀望。
鐵礦石：鋼聯鐵礦石發運數據顯示，上周全球鐵礦石發運量周環比繼續回升，升至同期較高水平，澳洲和非主流發運環比回升，澳洲發運量處同期中高位區間，但澳洲發往中國鐵礦石貨量則有所回落，巴西發運維持高位運行，僅非主流礦發運同比仍偏低。到港量周環比下降，降至近五年同期低位。上周鐵礦石疏港量高位微降，鐵礦石到港疏港差出現較明顯回落，處同期低位。現實目前鐵礦石供應端寬鬆程度邊際減弱，需求端尚存韌性，供需兩端壓力有所緩解，但庫存端的隱形壓力仍不可忽視。
PX：隔夜原油價格震蕩反彈，石腦油價格小幅反彈，12月MOPJ估價644美元/噸CFR，較上周五持穩；PX估價844美元/噸，較上周五下周3美元/噸；實盤成交2單，一單12月亞洲現貨在837成交（摩科瑞賣給SK），一單1月亞洲現貨在847成交（恆力賣給GSC）。PX期貨主力合約弱勢震蕩，收盤下跌0.03%。供應：福化集團160成裝置負荷小幅提升；浙江石化900萬噸裝置受其一條重整裝置檢修影響，負荷下調，後期仍有可能調整；中化泉州80萬噸裝置受其前道裝置故障，負荷小幅下調；其他裝置相對穩定，國內供應仍維持高位。海外方面，科威特Kuwait aromatics 82萬噸裝置受重整故障影響，負荷小同步下調；中國台灣FCFC一套95萬噸裝置於10月初停車檢修，重啟時間推遲至11月中上旬；另外韓國Hanwha Total 190萬噸裝置11月有降負計劃；韓國SKGC 兩套共計210萬噸裝置11月份有降負計劃；其他裝置相對穩定。需求端：寧波逸盛3#裝置升溫重啟中，該裝置於1月底停車至今；虹港石化250萬噸裝置逐步停車中，預計停車1周；福海創450萬噸裝置計劃於11月中旬提升開工負荷；其他裝置相對穩定，需求維持高位。隨着國內多套PX裝置的檢修，產量有所回落，以及上述PTA裝置重啟或負荷提升，預計11月份PX小幅去庫，關注原油的變動。01基差走弱46，收於21；1-5月差走強2，收于-242。
PTA：PTA主力期貨合約弱勢震蕩，收盤下跌0.2%，現貨市場商談氛圍一般，基差分化，主港基差小幅走強，今日主港貨源貼水01合約90元/噸；11月上主港貨源貼水01合約85-90元/噸附近成交。PTA供應端，寧波逸盛3#裝置升溫重啟中，該裝置於1月底停車至今；虹港石化250萬噸裝置逐步停車中，預計停車1周；福海創450萬噸裝置計劃於11月中旬提升開工負荷；其他裝置相對穩定；其他裝置相對穩定，供應仍處於高位。需求端，聚酯裝置相對穩定，聚酯開工至年內高位；今天成交一般，滌絲產銷平均在30-40%左右；短纖產銷一般，平均約在58%。從目前來看，PTA國內供應維持高位，海外供應的缺失，將使出口增加，使得11月份國內PTA相對平衡，由於12月份以及明年1季度預計共有840萬噸裝置投產；預計將壓制PTA價格將弱勢震蕩為主。01基差走弱36，收于-113，1-5月差走弱2，收于-94。
MEG：乙二醇主力期貨價格低位反彈，收盤上漲0.35%，市場商談偏淡，基差小幅走強；現貨升水01合約43-46元/噸，12月下期貨升水01合約64-65元/噸。供應端，新疆天業60萬噸裝置預計近期出料；山西美錦30萬噸裝置於10.30停車，預計停車半個月；國內其他裝置相對穩定；國內供應處於高位。美國Sasol 28萬噸裝置負荷提升中；伊朗BCCO 45萬噸裝置低負荷運行中；廣西華誼20萬噸裝置原計劃1月份重啟，目前推后；隨着煤制乙二醇裝置持續維持高利潤，停車裝置陸續重啟，11月份供需相對平衡，從而壓制乙二醇價格的上漲空間。關注原油價格的變動，以及停車裝置的重啟和在產裝置開工負荷的變動情況。01合約基差走弱39，收於17；1-5合約月差走強3，收于-88。
瓶片：瓶片主力期貨價格低位震蕩，收盤下跌0.22%，工廠報價小幅下調30-80元不等，日內成交一般，多為剛需補貨為主。11-12月訂單主流成交價格在6130-6250元/噸不等。上海遠紡40萬噸裝置停車檢修；瓶片開工負荷提升0.5%至88.5%。需求端，目前需求暫未變動，但隨着天氣的轉涼，對瓶裝水及飲料的需求將逐漸降低。本周庫存變化不大平均在15天偏上；瓶片的加工差小幅反彈，收至513元/噸左右，處於季節性低位，瓶片後期需求將進一步下滑，建議逢高做空加工差為主。03合約基差走弱22，收于-57。
短纖：短纖主力期貨價格弱勢震蕩，收盤下跌0.35%；短纖棉花下游需求皆表現不佳，靜待大選后商品風格變化。美國批發商服裝庫存累庫跡象近期明顯好轉，庫存銷售比下降明顯。9月份，社會消費品零售總額41112億元，同比增長3.2%，增速比上月加快1.1個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額36573億元，增長3.6%。1—9月份，社會消費品零售總額353564億元，同比增長3.3%。其中，除汽車以外的消費品零售額318203億元，增長3.8%。9月份國內服裝消費同比增速再次轉負，1-9月國內服裝紡織類消費10225億元，同比微增0.2%。12月合約基差走弱8，收於222。
風險點：原油價格大幅下跌。
銅：上周市場繼續等待11月美國大選以及國內重要會議結果。數據方面上周美國經濟數據走弱，三季度實際GDP年化季環比初值增長2.8%，不及預期的2.9%與前值的3%。9月核心PCE物價指數同比增加2.7%，持平前值的同時高於預期的2.6%。非農方面，受颶風因素影響美國10月新增非農就業人數1.2萬人，低於預期的10萬以及前值的22.3萬人。中國方面上周經濟數據偏好，10月官方製造業PMI自9月的49.8回升至50.2的擴張區間，綜合PMI同樣較上月繼續增長；10月財新製造業PMI50.3，同樣較9月明顯回暖。供需方面，上周全球精銅供需延續缺口，國內庫存延續回落，但降幅對比同期相對溫和。海外方面，美銅不斷累庫的同時LME小幅去庫，四季度海外旺季需求目前仍然存在不及預期的風險。從近期的銅市供需看，全年精銅的實際平衡大概率難以扭轉二季度高價的影響，顯著過剩仍是大概率事件，預計將持續為銅價帶來壓力。國內方面，隨着近期政策的連續出台，市場反映相對平淡，儘管我們不認為國內的政策將刺激消費大幅抬升，但相關政策預計仍將在中長期降低國內的通縮壓力，為價格逐步企穩創造條件。海外方面，短期市場可能關注美國大選為中期需求預期帶來的影響，支撐甚至推動銅價進一步走高。操作層面，考慮到近期市場不確定性的存在，建議採取觀望或者期權雙買策略為主。
油脂：大豆方面，美豆收穫進展順利，產量有望創紀錄，雖然美豆出口和壓榨呈現季 節性增長，但仍不足以扭轉供需寬鬆格局。關注美國大選情況、美豆需求和南美產 區天氣情況。AgRural表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播種進度已經達到 預期播種面積的54%，較之前一周提高18%，去年同期為51%。在短短兩周時間內，巴西播種近1700萬公頃大豆作物。在最初因乾旱導致延誤后，巴西大豆播種加速進行， 並創下本年度第二高速度。棕櫚油方面，SPPOMA數據顯示，10月馬棕產量環比減少7.3%。船運機構數據顯 示，10月馬棕出口環比增加11.4-21.1%。後續產地將進入減產周期，產地無明顯庫 存壓力，報價堅挺。國內方面，隨着後續大豆到港量的下降，大豆和豆油供應壓力將逐漸減輕，關 注遠月買船進度。市場關注大豆到港延期可能帶來的供應減量，中上游挺價銷售。近月棕櫚油買船到港較少，供應維持偏緊格局，關注買船情況。隨着氣溫逐漸轉涼， 油脂需求逐漸進入旺季，豆棕價差倒掛抑制棕櫚油需求，關注通關政策、宏觀因素 和原油價格影響。
集裝箱運價：EC盤面震蕩回調，上周受到船司陸續宣漲且現貨FAK表價相對企穩的支撐，盤面整體積極向上，本周缺乏進一步情緒利好，市場更多關注實際運價的變化趨勢；多頭情緒略有降溫，盤面回調震蕩整理。
現貨市場方面，盤后馬士基調整第46周和47周歐線報價，其中第46周參考上海至鹿特丹航線從前期的2610/4500調降至2320/4000，降幅290/500；第47周參考上海至鹿特丹航線，在10/30短暫開艙后因短期艙位售罄一度關閉，今天部分艙位釋放后重新開艙，報價仍維持上一次開艙的2320/4000，持平其他航線包括到費力和安特衛普的價格。因此目前馬士基在第46周和第47周除了上海/寧波到費力和安特衛普報價降至大櫃3500美金外（通過訂艙量上行均有小幅上升），其餘歐基港基本均為大櫃4000美金的報價水平。該價格調整更加貼近市場中樞水平，目前第47周結合線上/下報價約為大櫃4100-4200美金左右，其中OA聯盟報價偏高約大櫃4200-4300美金左右，部分航次有3900-4000美金的特價。
預計短期盤面仍將繼續博弈預期和現實的矛盾，基本面偏弱的走勢下12合約上行高度有限，市場基於宣漲水平計入部分貼水來作為漲價落地不及預期的空間，關注波動區間2800-3300；主力合約切換至02將會承載更多盤面情緒表達，參考12-2合約月差區間200-400。
交易內參
宏觀
1、央行11月4日以固定利率、數量招標方式開展了173億元7天期逆回購操作，操作利率1.50%，當日有2416億元逆回購到期。
2、國務院國資委黨委召開擴大會議，要求切實抓好各項政策措施的落實落地，確保中央企業全年改革發展目標任務圓滿完成；要指導企業用好用足相關支持政策，全力做好擴大有效投資工作；要更加註重防範生產和經營各類風險，牢牢守住不發生重大風險底線。
3、農業農村部黨組召開會議強調，有序推進第二輪土地承包到期后再延長30年試點，深化「三權分置」改革，引導土地經營權有序流轉，加強農村宅基地規範管理，深化農村集體產權制度改革，進一步加強新型經營主體培育。
產業
1、乘聯分會預估，10月全國新能源乘用車廠商批發銷量140萬輛，同比增長58%，環比增長14%。其中，特斯拉中國10月批發銷量為68280輛。
2、商務部表示，中方將歐盟對我電動汽車反補貼終裁措施起訴至世貿組織爭端解決機制。
3、上金所發佈通知，近期影響市場運行的不確定性因素較多，貴金屬價格持續雙向大幅波動，市場風險加劇。請各會員單位繼續做細做好風險應急預案，維護市場平穩運行，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。
4、金價不斷攀升，正吸引更多投資者湧入。公開數據顯示，目前全市場14隻商品型黃金類ETF資產凈值已經超過700億元，而9月末，這14隻ETF的資產凈值僅有500多億元。
5、歐佩克秘書長表示，對原油需求持非常積極的態度，原油峰值需求不會出現，世界仍在持續增長。
金融
1、國內商品期貨夜盤收盤漲跌不一，能源化工品多數上漲，原油漲1.34%，PTA漲近1%。黑色系全線上漲，焦炭漲1.77%，焦煤漲1.61%，鐵礦石漲1.23%，熱卷漲1.07%。農產品多數下跌，菜油跌1.53%，白糖跌1.01%。基本金屬漲跌不一，氧化鋁漲1.1%，滬銅漲0.52%，滬鋁漲0.31%，不鏽鋼跌0.22%，滬鎳跌0.63%，滬鋅跌1.27%。滬金跌0.37%，滬銀跌0.04
2、歐洲三大股指收盤漲跌不一，德國DAX指數跌0.56%報19147.85點，法國CAC40指數跌0.5%報7371.71點，英國富時100指數漲0.09%報8184.24點。
3、亞太主要股指收盤普漲，日股因節假日休市。韓國綜合指數漲1.83%報2588.97點，澳洲標普200指數漲0.56%報8164.6點，新西蘭標普50指數漲0.25%報12590.6點，富時馬來西亞綜指漲0.78%報1616.43點，富時新加坡海峽指數漲0.47%報3572.04點，印度SENSEX30指數跌1.18%報78782.24點。
4、國際油價全線收漲，美油12月合約漲3.17%，報71.69美元/桶。布油2025年1月合約漲3.01%，報75.30美元/桶。
5、國際貴金屬期貨小幅收跌，COMEX黃金期貨跌0.12%報2745.8美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.31%報32.58美元/盎司。
6、倫敦基本金屬多數收漲，LME期銅漲1.1%報9676美元/噸，LME期鋅跌1.17%報3033.5美元/噸，LME期鎳漲1.26%報16145美元/噸，LME期鋁漲0.81%報2621美元/噸，LME期錫漲1.47%報32190美元/噸，LME期鉛跌0.8%報2037美元/噸。
7、芝加哥期貨交易所（CBOT）農產品期貨主力合約集體收漲，大豆期貨漲0.35%報997.25美分/蒲式耳；玉米期貨漲0.42%報416.25美分/蒲式耳，小麥期貨漲0.26%報569.5美分/蒲式耳。
8、歐債收益率多數收跌，英國10年期國債收益率漲1.4個基點報4.455%，法國10年期國債收益率跌2.4個基點報3.138%，德國10年期國債收益率跌1.2個基點報2.390%，意大利10年期國債收益率跌1.7個基點報3.664%，西班牙10年期國債收益率跌1.8個基點報3.098%。
9、美債收益率全線走低，2年期美債收益率跌2.9個基點報4.17%，3年期美債收益率跌4.1個基點報4.139%，5年期美債收益率跌6.2個基點報4.152%，10年期美債收益率跌8.6個基點報4.29%，30年期美債收益率跌10個基點報4.469%。
10、紐約尾盤，美元指數跌0.41%報103.90，非美貨幣普遍上漲，歐元兌美元漲0.41%報1.0877，英鎊兌美元漲0.3%報1.2957，澳元兌美元漲0.41%報0.6585，美元兌日元跌0.56%報152.13，美元兌瑞郎跌0.66%報0.8641，離岸人民幣對美元漲272個基點報7.1113。
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