中信建投期貨：美國大選結果出爐 貴金屬承壓回落

股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.09%，深證成指跌 0.35%，創業板指跌 1.05%，科創 50 漲 0.19%，滬深 300 跌 0.5%，上證 50 跌 0.77%，中證 500 漲 0.23%，中證 1000 漲 0.43%。兩市成交額為25628.42 億元，較前一交易日增加約 2592 億元。申萬一級行業中，表現最好的行業分別為：傳媒(2.36%)，房地產(2.12%)，農林牧漁(1.72%)。表
現最差的行業分別為： 煤炭(-0.92%)，非銀金融(-0.96%)，家用電器(-2.0%)。基差方面，四個期指品種基差整體走弱，其中 IH、IF 基差以延續升水為主，當季合約年化基差率分別為 1.8%、2.3%，IC、IM 基差貼水走闊，當季合約年化基差率分別為-3.8%、-4.9%。套保方面，各品種期限結構基本呈現近高遠低，近端合約對沖成本相對較低，隨着 2411 合約臨近到期，可考慮逐步移倉至 2412 合約。短期來看，特朗普贏得美國大選的偏空影響與國內重要會議的政策落地預期交織，股指波動或有所放大，股指期貨推薦進行高拋低吸交易或進行賣出套保，期權方面賣出波動率策略應適當降低倉位。中期來看，股指市場表現仍由國內經濟基本面與政策應對決定。在政策端的接續支持下，基本面數據有望得到改善。A 股市場預期和風險偏好的持續好轉可能為股指修復提供支撐，關注中長期多頭入場機會。

貴金屬：美國大選結果出爐，特朗普宣布在 2024 年總統選舉中獲勝，市場一大不確定性消除，市場風險偏好回升，美股、美債收益率、美元均顯著上行，而貴金屬則遭到階段性拋售。特朗普的政策主張更關注國內經濟，對海外事務特別是地緣政治方面關注更少，或帶來地區性衝突的減少，亦給貴金屬帶來一定利空因素。總體來看，美國大選結果出爐階段性消除不確定性，貴金屬短期承壓，但長線仍受到降息、地緣政治等因素支撐，後續關注美聯儲會議結果。操作上，暫觀望，或做多金銀比。滬金 2412 參考區間 605-625 元/克，滬銀 2412 參考區間 7500-7900 元/千克。

工業硅：工業硅期貨震蕩下行，由現貨市場挺價帶來的支撐逐漸減弱，市場重回基本面邏輯。從供需來看，西南硅廠因電價上調集中停爐，供應整體趨減，需求端暫無明顯變化，供需過剩狀態趨於緩解，不過由於多晶硅還有減產空間，後續需求端仍有走弱空間。總體來看，產業鏈過剩狀態雖因西南減產有所緩解，但高庫存及下游多晶硅減產預期下，工業硅價格仍面臨一定壓力。

螺紋鋼：期貨盤面波動劇烈的主要因素中，宏觀政策權重大於基本面。市場刺激政策餘溫尚存，後市或有更多刺激政策出爐，鋼價下跌空間有限。從基本面角度來看，螺紋需求存有見頂預期，上周表需繼續小幅回落，產量自年內高位下降，庫存續增，短期供需邊際走弱。供需結構雖略微過剩但壓力有限，暫時不需要進行深度負反饋來調節供給端，螺紋價格可以把谷電成本 3250 作為短期支撐。由於實際需求偏弱，向上空間難以打開，螺紋繼續區間震蕩對待。

熱卷：熱卷庫存數據中性偏多，社庫廠庫雙降，總庫延續高速去化，庫銷比進一步下移，降庫表現超預期。板材消費仍然極具韌性，國內製造業接單仍較好。從海內外價差情況來看，從海內外價差情況來看，中國熱卷出口維持在 497 美元/噸左右，歐盟進口價格 580 美元/噸，較上一交易日上漲 10 元/噸。出口暫時無礙。策略上，單邊關注螺紋下方支撐位，螺紋套利可空 01 多 05。跨品種套利可以多卷空螺。

原油：美國新一屆的總統選舉短暫擾動了市場，油價呈現了先跌后漲的格局，收盤小幅收低。總統新政仍需要時間落地，原油當前的格局仍是矛盾不大。美國和中東最新數據顯示整體去庫，颶風拉斐爾尚未登陸，導致約 30 萬桶/日的原油生產關停。特朗普當選后，美國油氣生產環境會有較大改善，同時新總統也可能加強對委內瑞拉和伊朗的制裁，這又會減少全球供應；如果從貿易戰的角度出發，全球商品需求都可能面臨下滑。當前原油供需格局對油價影響仍偏震蕩。


橡膠：隨着天氣條件的好轉，東南亞以及非洲產區迎來季節性上量，從這個時間節點的泰國原料價格下跌來看，上游環節正迎來一輪幅度較大的季節性累庫，從季節性來看，全球仍處於產量季節性釋放階段。國內下游企業生產活動來看，在生產活動平穩的狀態下，國內下游企業仍處於成品和原料的雙重去庫階段，需求雖無法貢獻短期增長，同樣未有走弱跡象。故，從全球（或者說全產業鏈）供需平衡來說，年內全球供需缺口或仍面臨收窄，全球累庫主要累庫在上游生產環節。短期內，RU&NR 偏弱運行（下方空間有限）。

雙焦：終端鋼材供需相對均衡，基本面壓力不大。鋼廠有利潤、盈利能力尚可，預計鐵水產量維持高位，雙焦消耗需求尚可。但下游對原料偏謹慎，多維持低庫存運行模式，採購情緒不高，現貨表現偏弱。焦炭供需相對均衡，但焦煤供給端偏過剩，上游庫存持續增加。今日下游或提降第二輪。海外宏觀出現重大變化，資產價格波動率增加，短期觀望等待國內會議結果。

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